高盛：聯準會10月按兵不動，12月料完成本輪第二次升息
nashnova research
高盛預計美聯儲10月按兵不動，12月落地本輪第二次也是最後一次加息。通脹超調主要來自供給衝擊而非需求過熱，這意味著加息終點已近、而非周期重啟。
10月不動、12月再加——節奏怎麼來的？
美聯儲理事沃勒9月會後公開表態：加息「無需在連續會議上進行，但應在合理時間內到位」。
這意味著→ 美聯儲選擇了「隔次加息」的節奏：9月加一次，10月跳過，12月再出手。
高盛判斷12月這次將是本輪周期的最後一次加息，之後進入觀望。
金融條件已經收緊了，為甚麼還不夠？
高盛金融條件指數（FCI）自9月以來收緊約30個基點，僅略高於一次25基點加息通常帶來的幅度。
簡單來說＝ 市場已經定價了四次加息的收緊程度，但實際收緊只相當於一次多一點，差距很大。
而這輪收緊主要靠利率上行，而利率上行本身依賴於市場對繼續加息的預期。
這意味著→ 如果美聯儲釋放「不加了」的信號，利率預期回落，收緊效果會自行消散——所以美聯儲不會將此當作停手的理由。
通脹為甚麼超調？是需求太熱嗎？
高盛拆解了核心PCE通脹高於2%目標約1.1個百分點的全部超調幅度，來源是三項供給衝擊：關稅、伊朗能源衝擊、AI價格壓力中的計量偏差。
簡單來說＝ 物價漲不是因為大家花錢太多，而是因為進口變貴了、油漲了、AI相關商品的價格統計有偏差。
這反映出美聯儲面臨的兩難：用加息壓需求來對沖供給衝擊，就業代價過高，部分委員也持這一判斷。
能源和AI——通脹還有哪些變數？
能源是最明確的上行風險：油價上漲及成品油價差擴大已使核心PCE上行約0.3個百分點，若油價沿期貨曲線運行，到2027年3月還將額外推升約0.1個百分點。
AI價格壓力對核心PCE的影響預計2026年底前後見頂，隨後在2027年顯著回落。
但內存價格對消費價格的月度傳導今年以來較為不規律，未來數月仍有不確定性。
12月加息能落地嗎——最終看甚麼？
高盛預計三項臨時性供給衝擊將逐步消退，通脹趨勢在2027年明顯改善，因此不預期2027年3月再加息。
但12月能否如期加息，最終取決於屆時的通脹與就業數據。
這意味著→ 高盛的基準判斷是「12月加、然後停」，但如果數據意外惡化，這個劇本並非板上釘釘。
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