高盛：10月全球風險偏好創五年最大單月跌幅
nashnova research
高盛風險偏好指標（RAI）10月單月下跌約0.98個標準差，為2021年11月以來最大跌幅；但當前讀數仍高於歷史反向買入區間，情緒急跌未必等於抄底信號。
跌了多少，到底算不算「恐慌」？
RAI（高盛衡量全球投資者冒險意願的內部指標）10月單月跌幅約0.98個標準差，在2012年以來的月度跌幅中排第五、2005年以來排第七。
但當前讀數約-0.43，仍高於高盛定義的反向買入區間（低於-1）。這意味著→ 情緒從高位急墜，但起點太高，還未跌到歷史上出現逆向買入機會的水平。
簡單來說＝ 市場確實慌了一跳，但離真正的恐慌性拋售還差一截。
歷史上類似暴跌之後，市場走向如何？
高盛梳理了2005年以來RAI跌幅最大的11次案例：標普500此後一個月表現區間為-17%至+7%，六個月區間為-32%至+18%。
這意味著→ 歷史路徑極度分散，既有快速反彈也有深度熊市，不能簡單押注任何一邊。
最近一次可比案例是2021年11月：RAI同樣大幅下滑，標普500一個月後升了4.4%，但六個月後跌了9.5%，隨即進入2022年熊市。
說白了＝ 短線反彈和中線走熊完全可以先後發生在同一次急跌之後——「跌完就能抄底」是最危險的直覺。
對沖基金在做甚麼？
10月對沖基金表現慘淡：基本面多空策略蝕3.5%，系統性多空策略蝕3.6%，上週單週蝕2.5%，為2023年12月以來最差。
倉位結構出現矛盾信號：總槓桿率升至314%，處於近五年第97百分位；淨敞口（淨多頭規模）卻降至近一年第10百分位。
這意味著→ 基金一直在「減多頭」但沒有「縮規模」——槓桿仍掛在高位，市場波動的燃料依然充足。簡單來說＝ 他們把賭注方向調低了，但賭枱上的籌碼總量幾乎無減。
波動率市場釋放了甚麼信號？
截至10月27日的兩週內，資產管理機構淨買入VIX期貨32,871張，為2020年以來第九大淨買入量。
機構VIX期貨淨空頭從10月6日的-80,614張（2020年以來最大淨空頭）收窄至-44,424張，約45%的空頭在三週內被回補。
這反映出機構整體仍持淨空頭，但對「波動率會維持低位」這件事的信心已大幅動搖。
眼下最大的懸念是甚麼？
納斯達克100指數週五單日跌3.5%，Alphabet創歷史最大單日跌幅；超大規模雲端運算公司三季度合計消耗310億美元資本開支。
在風險偏好尚未觸底、槓桿仍處高位的背景下，市場能否短期內形成穩定的定價均衡，仍是關鍵懸念。
說白了＝ 情緒沒跌透、槓桿沒降夠、科技巨頭還在大手筆燒錢——三根引線同時暴露，任何一根被點燃都可能放大波動。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。