高盛HALO策略進入持久戰階段，多家機構上調歐股目標
N.R. Finch
高盛稱重資產股正從「估值驅動」切換到「盈利驅動」，歐洲斯托克600指數已累計跑贏標普500約7個百分點；巴克萊、德銀、摩根大通同步上調歐股年底目標，資金輪動格局短期難逆轉。
什麼是HALO策略，為何現在被反覆提起？
HALO是高盛創造的縮寫，指重資產、低淘汰風險（Heavy-Asset, Low-Obsolescence）——簡單來說＝ 擁有電廠、工廠、飛機等實物產能的公司。
策略師雅松認為，市場對實物資產重獲戰略地位一事仍處於低配狀態。這意味著→ 大部分資金尚未跟上，行情遠未走完。
今年以來，歐洲重資產股籃子累計漲15%，輕資產股指數反跌2%。說白了＝ 擁有真實產能的公司在升，靠品牌和算法賺錢的公司在跌，分化已經十分明顯。
這輪行情靠什麼繼續走？
雅松的核心判斷：下一階段毋須估值繼續擴張，只需業績如期兌現。這意味著→ 即使市場不再給更高倍數，只要利潤到賬，股價便能撐住。
盈利預期數據印證了這一點——重資產組合享有今年最強勁的盈利上調幅度。
但他亦承認門檻很高：一旦從估值驅動切換到盈利驅動，贏家與輸家的分化會更大，並非所有重資產股都能跑贏。
歐洲為何成為最大受益者？
自3月中旬以來，歐洲斯托克600累計跑贏標普500約7個百分點；過去一個月漲4.2%，同期美股僅漲0.8%。
EPFR數據顯示，四周內歐洲股票基金淨流入逾120億美元，美國科技板塊基金淨流出近90億美元。這反映出資金正系統性地從美國科技股搬向歐洲週期股。
油價回落進一步幫了歐洲：航空、物流、汽車等順週期行業成本下降，盈利前景改善——此類板塊在歐洲市場佔比遠高於科技股權重極大的美股。
哪些公司被點名，哪些被歸入對立面？
高盛重資產籃子包含英飛凌、勞斯萊斯、空中巴士等；輕資產籃子則有阿迪達斯、英美煙草、達能。
雅松強調並非看淡AI或輕資產，而是認為當前的相對估值和資金流向已極度過分。簡單來說＝ 不是輕資產不好，是價格已經把好處透支了。
HALO交易的核心邏輯：在實物資產稀缺性被重新定價的過程中，盈利確定性的溢價會持續存在。
其他大行怎麼看歐股？
巴克萊：將斯托克600年底目標從620點上調至670點，結束低配評級，理由是油價下跌及潛在美伊協議或可降低滯脹風險。
德意志銀行：目標650點，評級從中性升至超配，預計2026年歐洲主要指數漲12%–16%，由利潤增長和仍然不高的估值共同驅動。
摩根大通：分析師馬特伊卡6月29日將目標從630點上調至680點，暗示約7%上升空間。這意味著→ 三家機構方向一致，分歧僅在幅度。
什麼情況下這個策略會失效？
全球經濟顯著放緩——重資產板塊經營槓桿高，盈利波動會被放大，升得快亦可能跌得猛。
中東衝突再度升級——油價重新飆升將直接壓制歐洲週期股，抵消油價回落帶來的利好。
AI出現新突破——資金可能迅速回流科技股，打斷當前輪動節奏。說白了＝ 如果下一個DeepSeek時刻出現，市場注意力會即時轉回去。
即將到來的業績季是關鍵檢驗：利潤能否兌現高盛所描述的升級，決定HALO策略是持久戰還是一波流。
Content is for reference only, not financial advice.