高盛：豬週期拐點將至，下半年供需轉為5%缺口
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高盛判斷中國生豬行業正逼近周期拐點——上半年供過於求約6%，下半年將轉為約5%缺口，基準豬價從10.5元/公斤回升至15.0元/公斤。驅動力不是需求好轉，而是虧損逼出的產能出清。
豬價仲喺度跌，點解話拐點快到？
高盛畀出的時間表：2026上半年供需過剩約6%，下半年轉為缺口約5%。
對應豬價路徑：上半年基準10.5元/公斤，下半年回升至15.0元/公斤，2027年進一步升至15.3元/公斤。
這意味著→ 拐點的邏輯不是「需求變好」，而是「蝕到養唔落、產能被迫退出」——典型的豬周期供給側出清。
養豬企業而家蝕到咩程度？
2026年二季度行業均價已跌至約9.5元/公斤，而大型豬企完全現金成本在11.6–12.9元/公斤，邊際供應商在13.3–13.7元/公斤。
簡單來說＝ 賣一公斤豬肉，最少蝕兩蚊幾，最多蝕四蚊幾——幾乎所有養殖戶都在倒貼現金。
高盛估算，截至一季度末約30%上市豬企現金跑道不足6個月；到二季度末比例可能接近50%。
「蝕錢」同「退場」之間，發生咗咩？
行業已出現資本結構層面的壓力事件：天邦食品簽署重整協議、金新農觸發風險警示、龍大提示退市和違約風險、恆大養殖進入破產申請。
這意味著→ 行業正從「賬面虧損」走向「被動退出」——不再只是利潤表難睇，而是資產負債表撐唔住。
這反映出低價已經穿透經營層，開始傷害資本結構，傳導速度正在加快。
產能到底減咗幾多，邊個喺度減、邊個仲未減？
頭部三家豬企一季度母豬存欄較2025年中已縮減約8%，但中小養殖戶去化明顯慢過大企業——面向家庭農場的商品豬飼料5月銷量仍同比高出約25%。
高盛預計有效能繁母豬（能繁母豬即正在產仔或具備產仔能力的母豬）到三季度將較2025年底再降8%，降至2850萬頭。
簡單來說＝ 大企業已經在砍產能，但散戶同中小戶仲喺度硬撐——呢個「時間差」決定咗價格唔會即刻升返。
凍品庫存同需求疲弱，會唔會拖慢價格回升？
高盛下調需求預期：2026年國內豬肉需求5800萬噸，同比降約2%；2027年進一步降至5700萬噸。進口亦在收縮，2026年淨進口60萬噸，同比降34%。
鮮品銷售佔比自3月起走弱，較上年低約2–3個百分點；凍品庫存二季度處於偏高水平。
這意味著→ 即便母豬產能已開始下行，凍品庫存消化的節奏仍會壓制現貨豬價的反彈空間——價格修復的路徑大概率不是一條直線。
價格修復能唔能兌現，取決於咩？
高盛全年基準豬價預測12.8元/公斤，同比降8%，全年仍有約1%小幅過剩，但方向已從上半年承壓轉向下半年修復。
兌現修復需要兩個條件同時成立：一，邊際產能的現金流壓力持續推動產能退出；二，需求雖弱但不進一步失速。
說白了＝ 如果凍品去化慢咗，加價會遲到；如果虧損加速逼退更多產能，加價的斜率反而會更陡——結果取決於「退出速度」同「需求底線」的賽跑。
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