高盛：霍爾木茲中斷致精煉燃料利潤率2026年維持高位
N.R. Finch
高盛預計霍爾木茲海峽中斷對精煉產品的衝擊遠超原油，柴油利潤率超出戰前預測每桶19至26美元，2026年精煉利潤率將維持在歷史均值的2至3倍——下游煉油環節才是這場危機真正的價格風暴眼。
精煉利潤率到底漲了多少？
高盛預計精煉利潤率將維持在2013至2019年歷史均值的2至3倍。這意味著→ 煉油廠賺的錢不是小幅上升，而是翻了好幾倍。
其中柴油利潤率最突出，超出戰前預測每桶19至26美元。簡單來說＝ 如果戰前預期煉一桶柴油賺X元，現在實際多賺了19到26美元。
高盛預計這一高位將貫穿2026年餘下時間，並非短期脈衝。
各地區的具體利潤率預測是多少？
2026年四季度，美國柴油利潤率每桶50美元，歐洲每桶37美元——美國比歐洲高出近三分之一。
同期美國汽油利潤率每桶22美元，歐洲每桶14美元。這意味著→ 柴油利潤遠高於汽油，柴油才是這輪緊缺的核心品種。
展望2027年，美國和歐盟柴油利潤率預計回落至每桶41美元和29美元，降幅明顯但仍遠高於歷史均值。
點解是精煉產品受衝擊，而不是原油？
全球精煉產品出口較去年同期下降約400萬桶/日，直接原因是波斯灣產品出口中斷，疊加亞洲煉油產能減少。
說白了＝ 原油還能從別處調配，但將原油煉成柴油、汽油的工廠產能缺口更難填補。
全球煉油系統同時面對三重壓力：中東約250萬桶/日戰爭相關煉廠停產、次優原油供應結構（原油品質不匹配煉廠設計）、以及俄羅斯煉油設施持續遭襲。
海峽重開後局面會即刻緩解嗎？
高盛明確表示不會。報告指出：即便霍爾木茲海峽重開初期，柴油和汽油庫存仍將進一步下降。
這意味著→ 需求恢復速度將快於精煉產品供應的恢復速度——消費端先回來，產能端後跟上。
高盛預計全球煉廠利用率將在2026年底攀升至歷史高位附近。這反映出產能已幾乎被用盡，留給意外衝擊的緩衝空間極小。
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