高盛：流動性改善或推動私募股權回報反彈
Miles Bennett
高盛預計私募股權基金分配率將從當前8%-10%回升至15%-20%，認為自2022年加息以來凍結的退出循環正接近拐點，未來三年交易活動有望超越2021年前峯值。
私募股權的「循環系統」卡在哪了？
2022年利率上行以來，退出渠道收窄，基金持有公司的平均時間從約5.5年延長至近7年，分配額佔淨資產價值的比例同步下滑。
簡單來說＝基金投出去的錢遲遲收不回來，投資者拿不到現金，就不願再投下一隻基金——整條鏈路因此停滯。
高盛資產管理部門外部投資組全球主管Brandmeyer形容：「循環系統運轉失靈，募資愈發困難。」
分配率能回到甚麼水平？
高盛預計基金分配率將從當前的8%-10%回升至15%-20%，未來三年交易活動有望超越2021年前的峯值。
這意味著→退出節奏恢復後，投資者重新拿到現金，才能重啟對新基金的認購，整個行業的資金循環才能轉起來。
但高盛資本解決方案組聯席主管Lyon強調，回升不會以「海嘯式」出現，而是以更穩定的節奏逐步推進。
退出不只靠IPO——還有哪些新通道？
除傳統的IPO與併購退出外，私募股權機構正藉助基金淨值融資、GP現金流融資、二級市場轉讓及結構化交易等多種工具拓寬流動性路徑。
二級市場（投資者之間轉讓已有基金份額的市場）去年成交規模已達約2,500億美元，Brandmeyer預計五年內有望擴大至5,000億美元。
這反映出行業不再單一依賴公開上市退出，而是在主動構建多元化的流動性基礎設施。
最近三年跑輸公開市場，私募股權的邏輯還成立嗎？
公開市場近年強勁反彈，使私募股權過去三年相對公開股票的超額回報轉為負值。
Brandmeyer指出一條歷史規律：公開市場漲幅超過10%時，私募股權通常難以跑贏；但在公開市場下行階段，私募股權的相對表現則往往顯著佔優。
這意味著→當前的相對弱勢本身不否定私募股權的長期邏輯，關鍵驗證節點在於分配率能否如期回升至15%-20%的預期區間。
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