高盛首次覆蓋英特爾：目標價150美元，評級中性
N.R. Finch
高盛首次覆蓋英特爾，給出150美元目標價但評級僅為中性——承認伺服器CPU復甦和代工業務有向上空間，但認為當前股價已基本反映這些改善，留給新買家的安全邊際不多。
150美元是怎麼算出來的？
高盛用5美元的「規範化非GAAP EPS」（將英特爾長期穩定後的盈利能力折算成一個年度數字）乘以30倍市盈率，得出150美元。
這意味著→ 這個目標價錨定的不是明年、後年的利潤，而是2028年甚至更遠英特爾「回到高質量盈利」之後的水平。
按高盛模型，英特爾非GAAP EPS路徑為：2026年約1.05美元 → 2027年約1.75美元 → 2028年約3.35美元，離5美元還有距離。
簡單來說＝ 高盛畫了一張「終點很好」的圖，但承認現在離終點還遠，所以只給中性、不喊買入。
伺服器CPU復甦——英特爾能獨吞紅利嗎？
英特爾2026年Q1數據中心業務（DCAI）收入同比增長22%，Q2指引繼續指向環比增長。
高盛認為，AI時代CPU承擔推理調度、數據編排等角色，伺服器CPU需求出現結構性上修——不是一次性反彈，而是需求底部被永久抬高。
但CPU紅利並非英特爾獨享：AMD中期產品路線仍具優勢，Arm持續滲透雲廠自研CPU。
這反映出一個更大的格局：英特爾在伺服器CPU上「回血」是確定的，但份額競爭遠未結束。
代工業務分兩層——哪層先兌現？
先進封裝先行：英特爾擁有EMIB、Foveros等技術儲備（將多塊晶片像搭積木一樣封裝在一起的工藝），高盛預計外部先進封裝收入從2026年約5億美元升至2030年約101億美元。
外部晶圓代工是遠期期權：預計2028年約27億美元起步，2030年約110億美元，真正改變代工業務損益表要等2028年以後。
這意味著→ 近兩年能看到真金白銀的是封裝，晶圓代工更像一張「遠期支票」。
英特爾自己在風險披露中提示：若14A節點（英特爾下下代製程）拿不到足夠客戶和內部設計訂單，後續節點推進可能被迫調整。
毛利率才是估值的命門？
高盛把毛利率能否修復至50%以上視為核心敏感點——收入規模反而是其次。
樂觀情景需要代工和伺服器CPU同時兌現；悲觀情景下收入仍有規模，但估值倍數和利潤都會被壓低。
簡單來說＝ 英特爾不缺「收入的故事」，缺的是「每賺一塊錢能留下多少」的證明。
匯豐為什麼比高盛更樂觀？
匯豐將英特爾目標價從50美元大幅上調至95美元並給予買入評級，認為市場低估了2026–2027年DCAI收入和毛利率彈性。
匯豐明確表示：「伺服器CPU是比代工更大的近期催化劑。」
這反映出兩家機構的核心分歧：高盛看的是「終局估值已被price in」，匯豐看的是「近期改善還沒被充分定價」。
接下來盯什麼？
英特爾能否逐季兌現以下五件事，將決定150美元目標價背後的長期盈利假設是否成立：
① DCAI收入持續增長 → ② 18A製程良率達標 → ③ 14A拿到外部設計訂單 → ④ EMIB-T（英特爾下一代橋接封裝技術）客戶落地 → ⑤ 代工業務虧損收窄。
這意味著→ 任何一環掉鏈子，5美元的長期EPS就只是紙面數字；全部兌現，150美元反而可能偏保守。
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