高盛：日本逾1萬億美元外匯儲備支撐多輪日圓干預
Nashnova编辑部
高盛測算日本約1萬億美元外匯儲備足以支撐數輪歷史級別的日圓干預，但利差結構未變，干預只是在為9月央行加息爭取時間。
日本手上到底有幾多「彈藥」？
日本外匯儲備總量約1萬億美元，其中約2000億美元以現金或現金等價物形式持有，可即時動用。
這意味著→ 單是現金部分，已夠再打幾輪與上月同等規模的干預——上月頭兩日已動用約850億美元，是2011年福島核事故以來最大的兩日操作。
高盛策略師菲什曼補充：若動用聯儲局的FIMA回購便利（一種讓外國央行將美債臨時換成美元現金的通道），理論上全部1萬億美元均可轉化為可用流動性。
花咗咁多錢，日圓升返未？
干預發生在日圓逼近164兌1美元（近四十年最弱）之際，干預後日圓一度升穿158的200日均線。
但截至報道時已回落至160關口附近，收復了大約一半的干預升幅。
簡單來說＝ 花了近千億美元買回來的升值，幾日就吐返一半——正如菲什曼所講「干預並非可持續方案，最終只是爭取時間」。
點解干預效果總係留唔住？
核心原因是美日之間的利差：10年期美債收益率4.690%，10年期日本國債收益率2.839%，差距接近1.9個百分點。
這意味著→ 持有美元資產的套利動力依然強勁，資金天然傾向流出日圓、流入美元，干預買來的升值會被利差慢慢「吸」回去。
這反映出 日圓過去五年累計貶值45%的根源並非投機，而是兩國利率結構的長期分化——單靠干預改變不了這個底層力量。
9月加息點解係關鍵節點？
市場目前定價日本央行9月加息25個基點的概率約65%，年底前累計加息約40個基點。
高盛沙阿指出，日本央行需要以快過市場預期的節奏加息，才能從根本上扭轉利差格局。
簡單來說＝ 如果9月冇加息，市場會認為央行「得把口」，日圓將面臨新一輪下行壓力；一旦兌現，干預的威懾效果才真正企得穩。
期權市場喺度押注啲咩？
短期日圓看漲期權溢價仍處高位，顯示交易員對日圓再度急升保持警惕。
這意味著→ 這種心理本身就在抑制新的做空日圓倉位——當美元兌日圓在160附近交投時，投資者不願繼續押注日圓貶值，因為干預隨時可能再來。
簡單來說＝ 干預的「彈藥」充裕這件事本身就是一種威懾；但威懾能撐幾耐，最終取決於9月央行會議的結果。
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