高盛推演美國柴油出口禁令五大傳導效應
nashnova research
特朗普表態支持禁止美國柴油出口，高盛隨即量化推演：禁令前十周美國柴油每周降0.25美元/加侖，但儲罐裝滿後汽油價格將反向承壓，每周漲0.30美元/加侖——短期降價換來的是更大範圍的漲價風險。
禁令真的能壓低油價嗎？
美國零售柴油均價已升至每加侖6.53美元的歷史高位，目前仍在6.45美元附近，較一年前漲約75%。
高盛測算：禁令落地後，儲罐尚有餘量期間，美國柴油價格將每周下降約0.25美元/加侖。
但這個「降價窗口」只有九到十周——高盛估算屆時儲罐將裝滿，局面逆轉。
簡單來說＝禁令像往浴缸裡灌水：頭幾周水位低，價格確實能降；一旦缸滿，水就往外溢，問題比之前更大。
儲罐裝滿之後，汽油為甚麼反而漲？
柴油、汽油、航空燃油在煉油過程中高度聯動，煉油商切換產出比例的能力有限。
這意味著→柴油庫存逼近上限時，煉油商被迫削減開工率，汽油和航空燃油的供應會被同步壓縮。
高盛估算：儲罐裝滿後，禁令每持續一周，美國零售汽油價格面臨約0.30美元/加侖的上行壓力。
高盛亦指出，煉油商會在儲罐真正裝滿之前就開始減產——汽油漲價的時間點會比預期更早。
歐洲和亞洲會受多大衝擊？
歐洲和拉丁美洲是美國柴油出口的主要目的地，禁令每持續一周，歐洲批發柴油價格將上漲約2%。
歐洲的戰略石油儲備中有柴油儲量，可對沖約一半的價格漲幅。
這意味著→拉丁美洲和歐洲會轉而爭搶印度等國的柴油資源，供應衝擊將迅速蔓延至亞洲。
禁令解除後價格能回到原點嗎？
禁令一旦解除，美國柴油價格將重新與全球市場接軌，面臨上行壓力；海外價格則會有所回落。
但高盛強調：即使解除禁令，全球成品油價格仍將高於「從未實施禁令」的情景。
這反映出禁令期間美國煉油產能的臨時下降，導致全球累計庫存低於無禁令情景——這一缺口短期內難以彌補。
高盛建議怎樣對沖這個風險？
高盛將美國最終限制柴油出口定性為「非常可能發生的情景」。
該行重申交易建議：做多歐洲汽油頭寸，對沖地緣政治風險。
理由一：高柴油價格已促使全球煉油商將產出從汽油切換至柴油；若美國禁令推高海外柴油價格，這一切換趨勢將進一步加劇，汽油供應更緊。
理由二：歐洲汽油戰略儲備僅為柴油儲備的四分之一，政策緩衝空間遠小於柴油。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。