高盛摩根士丹利摩根大通中國業務2025年創利潤紀錄
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高盛、摩根士丹利、摩根大通三家華爾街銀行的中國大陸證券子公司2025年均錄得破紀錄淨利潤，驅動力並非傳統投行業務，而是交易及經紀收入——這意味著外資行在中國的賺錢模式正經歷結構性轉變。
利潤破紀錄，錢從何而來？
三家銀行中國大陸證券子公司的佣金及手續費收入均大幅增長，交易和經紀業務是主要推手。
摩根大通表示其中國業務過去兩年每年增長20%，並對今年維持同一增速充滿信心。
這意味著→ 外資行在中國的利潤引擎已從「幫企業上市、做併購」轉向「在市場波動中做交易」——賺的是波動的錢，不是融資的錢。
波動為甚麼反而令交易部門賺錢？
亞洲集團諮詢公司中國區總監韓林指出：中國經濟增速放緩、政策轉向和貿易摩擦製造了波動性，而這正是交易部門賴以生存的土壤。
簡單來說＝ 市場越不確定，價格波動越大，交易員靠買賣價差和對沖賺錢的機會就越多；但併購交易恰恰需要確定性，所以反而做不動。
這反映出一個逆直覺的現象：不確定性對不同業務線的影響完全相反——交易部門食波動，投行部門怕波動。
投行業務為甚麼拖後腿？
中國大陸IPO市場活躍度不足，在岸併購交易主要由本土銀行主導，外資行很難分到蛋糕。
摩根士丹利是少數例外：其在岸顧問收入從1.23億元人民幣增至3.12億元人民幣（約合4600萬美元）。
高盛和摩根大通的投行收入仍處低位。此外，外資行的跨境業務收入（如幫中國企業在海外上市）相當部分由其他主體錄入，在岸數據只是冰山一角。
歐資行為甚麼沒食到這波紅利？
滙豐控股中國證券部門淨利潤從1.69億元降至1.02億元人民幣（約合1500萬美元），儘管佣金收入達6.11億元。
德意志銀行旗下中德證券（德銀持股33%）淨虧損擴大至9300萬元人民幣，投行和交易收入雙雙下滑。
這意味著→ 同樣的市場波動，華爾街銀行能靠交易賺錢，歐資行卻沒接住——差距在交易能力和客戶網絡，不在市場機會本身。
瑞銀憑甚麼是歐資行裡的例外？
瑞銀去年獲批全資控股中國大陸證券業務，淨利潤增長逾五倍，經紀收入達13億元人民幣（約合1.91億美元），增加了8億元。
2024年瑞銀還出售了收購瑞信後所持的瑞信中國業務股權，完成了業務整合。
簡單來說＝ 瑞銀同時做對了兩件事：拿到全資牌照（話語權更大）+ 清理了瑞信遺留資產（包袱更輕），所以能在同行承壓時逆勢增長。
外資行在中國的好日子能持續嗎？
中國自2020年起允許外資全資控股大陸證券公司，但在資產管理等領域擴張仍舉步維艱——新設外資公募基金公司的市場份額合計不足1%。
美國律所也出現撤離潮，說明外資在中國的整體經營環境並未全面改善。
這反映出一個關鍵問題：當前利潤高度依賴交易業務，而交易業務靠波動驅動——一旦市場進入低波動期，這台利潤引擎就可能熄火。
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