高盛：中國AI板塊無整體性泡沫，外資配置缺口巨大
Claire Weston
高盛首席中國股票策略師劉勁津判斷，中國AI相關股票總市值尚未完全反映AI對經濟的潛在貢獻，整體性泡沫不成立；而外資在AI總倉位中對中國的配置僅約1%，與11%的市值佔比之間存在巨大缺口。
點解高盛話中國AI冇整體泡沫？
高盛測算，中國AI相關企業總市值約佔全球AI板塊的11%，但從市值與潛在經濟貢獻的比值睇，整體定價並未高估。
6月高位時，A股部分AI硬件標的、創業板、科創板估值觸及五年高位，局部過熱跡象明顯。
經過一個多月回調，當前估值已回到相對合理水平。這意味著→ 高盛將呢輪調整定性為健康回調，而非泡沫爆破。
外資點解仲未大舉進場？
海外資金在AI總倉位中對中國的配置僅約1%，與11%的市值佔比形成巨大缺口。簡單來說＝ 全球基金買咗一大堆AI股票，但幾乎冇買中國嘅。
高盛追蹤的全球主動型公募基金（資產規模約1.4萬億美元）中，面向新興市場的投資者已首次對中國股票形成小幅高配——這是近十五年來第一次。
對沖基金總敞口接近周期峰值，但淨多頭仍較低。這反映出海外資金喺積極搵機會嘅同時，仍高度重視風險對沖，未有大規模單邊押注。
港股IPO「虹吸」流動性嘅擔憂成立嗎？
年初至今港股已有超過100隻新股上市，融資規模超過300億美元，海外投資者參與比例回到2021年以來高位。
市場擔心大型IPO會抽走存量資金。高盛的回應係：今年A股同港股上市公司的分紅與回購總額可能超過4萬億元人民幣，足以覆蓋IPO帶來的資金需求。
簡單來說＝ 公司還返畀股東嘅錢，多過新股從市場攞走嘅錢，流動性壓力可控。
下半年睇乜？業績兌現係核心錨點
高盛維持全年MSCI中國盈利增長約10%的預測，對A股更樂觀，預測全年盈利同比增速20%。
一季度MSCI中國盈利同比下跌8%，核心拖累係互聯網平台的高額補貼投入；二季度、三季度有望顯著修復。
港股互聯網企業盈利拐點預計喺未來一至兩個季度出現，三重利好疊加：補貼競爭降溫提升利潤率、AI商業化提速創造新收入、傳統主業（電商、遊戲）基本面穩定。
邊啲板塊最受盈利催化？
原材料板塊——全球供需格局優化，疊加AI產業鏈持續資本開支，雙重驅動。
全產業鏈AI硬件——產業景氣周期未被短期回調打斷，盈利確定性仍在。
能源板塊——地緣衝突支撐油價中樞，當前估值處於低位。這意味著→ 高盛認為呢三個方向業績兌現概率最高，能為個股提供超額收益支撐。
AI產業鏈裡面，高盛最睇好邊三條賽道？
電力產業鏈：中國電力設備廠商全球份額持續提升，板塊估值低位，算力大規模建設將持續拉動需求。說白了＝ AI要算力，算力要電，電力設備係最底層嘅受益者。
硬件基建（PCB、光模組、數據中心）：盈利確定性極強，未來兩到三年業績兌現節奏穩定。
物理AI（工業智能、人形機器人）：依托中國完善嘅製造業體系，出海空間廣闊。劉勁津亦指出，中國大模型詞元成本遠低於海外，AI詞元有望成為繼實體商品之後中國出口的全新增長亮點。
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