高盛合夥人：市場切入貪婪模式，風險在繁榮下積聚
Claire Weston
高盛合夥人Bobby Molavi警告，標普500連漲9周、自4月低點累計反彈57%的行情由資金流和情緒驅動而非基本面，這意味著一旦情緒逆轉，市場沒有緩衝墊。
這輪漲勢到底有多猛？
標普500連續9周收漲，有望創下連續10周紀錄；僅5月就刷新11個歷史新高，進入6月後繼續刷新。
個股更誇張：Arm 10個交易日漲100%，英特爾半年漲180%，閃迪年初至今漲600%。
全球同步狂歡：韓國KOSPI年初至今漲108%，SK海力士過去12個月累計漲超1000%；高盛已將KOSPI目標價上調至12000點，較當前再高約50%。
誰在驅動行情——基本面還是情緒？
Molavi直接點明：驅動力是資金流動、持倉結構、情緒和動量，不是基本面或估值。
這意味著→ 當前漲幅缺少盈利和估值的「地板」，一旦情緒轉向，下跌時沒有基本面托底。
簡單來說＝ 這不是「公司賺得多所以漲」，而是「大家都在追漲所以漲」——後者的問題是，一旦有人先跑，所有人會同時跑。
AI造富速度有多驚人？
黃仁勳身價從2022年10月的109億美元飆升至1770億美元；Anthropic七位聯合創始人全部成為億萬富翁，Amodei兄妹身價接近100億美元。
韓國的財富重分配更具體：三星+SK海力士合計市值超2萬億美元，已超過韓國GDP（1.92萬億美元）；今年前三個月兩家合計利潤達390億美元。
這反映出AI財富高度集中在少數公司和個人手中——2026年新增的19位AI億萬富翁合計身價約600億美元，大多在過去兩年內創造。
IPO市場有多瘋狂？
SpaceX的IPO規模可能達750億美元，將以超過2倍的差距打破沙特阿美290億美元的紀錄。
OpenAI和Anthropic均已秘密遞交上市申請；Alphabet完成800億美元股權融資後，股價當天僅下跌3.7%——市場幾乎無視了如此大規模的稀釋。
這意味著→ 市場對「AI故事」的定價已進入極度樂觀區間，融資規模越大反而越被追捧。
繁榮之下藏著哪些裂縫？
企業回購在減弱——這一長期支撐股市的力量正在退潮。動量因子主導一切，策略高度擁擠，上周五TMT動量多空組合單日跌10%，暴露了踩踏風險。
散戶參與度空前：槓桿ETF、零日期權（0DTE，當天到期的期權合約）、自動贖回結構產品（一種掛鈎股價的理財產品，觸發條件自動兌付）等工具令「市場遊戲化」程度前所未有。
AI資本開支的回報懸而未決——企業在大規模消耗算力和Token，成本急劇上升，但效益何時顯現、誰來埋單，沒有清晰答案。
如果是泡沫，會怎麼結束？
標普500前10大公司市值佔比已升至約41%，「K形市場」正在形成——頭部越來越大，其餘被甩越來越遠。
能源和大宗商品板塊僅佔標普市值6%，但AI數據中心需要大量電力和實物資源。Quantix大宗商品指數自2020年漲217%，同期納斯達克漲130%、標普漲85%——實物資產或許正被低估。
Molavi沒給終點判斷，但他的框架清晰：即便是泡沫，也是「盈利驅動的泡沫」而非「估值倍數驅動的泡沫」。簡單來說＝ 前者像一輛超速但油箱還有油的車，後者像一輛超速且油箱見底的車——結束的方式和速度完全不同。
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