高盛上調東證指數12個月目標至4400點，仍有約11%上漲空間
N.R. Finch
高盛將東證指數（TOPIX）12個月目標價上調至4400點，較當前約3957點意味著11%的上漲空間——盈利超預期、外資持續湧入和創紀錄的股東回報是三大推手，這對全球資金配置日本的節奏有直接影響。
高盛點解揀呢個時間上調目標價？
日本企業全年業績季表現超出預期，高盛將FY26/FY27每股盈利（EPS）增長預測從+7%/+11%同步上調至+11%/+11%，並新增FY28年+9%的預測。
這意味著→ 高盛認為日本企業未來三年累計盈利增長可達33%，這是上調目標價的核心底氣。
3個月和6個月目標價分別設為4100點和4200點，對應4%和6%的上漲空間——簡單來說＝短期漲幅唔大，真正的空間喺一年維度。
估值仲有幾多修復空間？
TOPIX當前遠期市盈率（P/E）約16.7倍，仍低於今年2月峰值的17.5倍。高盛維持17.5倍作為目標倍數不變。
這反映出 2月嗰輪估值高點出現喺首相高市早苗贏得眾議院選舉之後，其後中東局勢升級將市盈率一度壓到15.0倍——而家正處於從低點回升的途中。
匯率假設方面，高盛預計美元兌日圓從FY26的157逐步走強至FY28的150，日圓升值本身亦會支撐以日圓計價的企業盈利。
外資到底買咗幾多？
自2025年4月以來，外資淨流入日本股市累計達16萬億日圓。5月18–22日當週，外資淨買入東證Prime市場現貨股票464億日圓，同期個人投資者和國內機構分別淨賣出145億和47億日圓。
這意味著→ 當前日股的邊際定價權喺外資手上——國內投資者反而喺度賣。
高盛指出，全球主動型基金對日本股票仍處於低配狀態。簡單來說＝大資金仲未買夠，後續增配的空間依然存在。
股東回報點解值得關注？
TOPIX成分股FY2025財年總股東回報規模達43萬億日圓，總派息比率按年持續改善；截至2026年5月28日，本財年已公告的股票回購規模處於歷史同期高位。
這反映出 日本企業管治改革正在兌現——從「賺咗錢唔分」到「主動將利潤還畀股東」，呢種結構性轉變係吸引外資的長期因素。
擺喺全球來睇，日股漲幅排喺邊度？
高盛對主要市場12個月預期漲幅：TOPIX 11%、標普500約10%（目標8300點，本週早些時候啱啱從8000點上調）、MSCI亞太（除日本）約12%、歐洲斯托克600基本持平。
這意味著→ 日股的預期漲幅喺全球主要市場中居於前列，僅略低於亞太（除日本）。
盈利增長方面，高盛對TOPIX FY26的EPS增速預測（+11%）略低於市場一致預期（+13%），但FY27的+11%與市場的+12%基本一致——說白了＝高盛唔係市場入面最樂觀嗰個，但比自己之前樂觀咗唔少。
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