高盛上調戴爾目標價至570美元，AI伺服器訂單單季暴增至609億美元

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戴爾F2Q27收入470億美元、按年增長58%，AI伺服器單季訂單由240億躍升至609億美元；高盛將目標價上調至570美元，核心判斷是AI與傳統伺服器需求正同步爆發。

這季度到底超預期多少？

收入470億美元，高過高盛預估的448億及公司指引上限450億；按年增長58%。

Non-GAAP每股盈利7.04美元，高盛預估4.96、市場共識4.92——實際值比華爾街預期高出超四成。

基礎設施解決方案集團（ISG，戴爾賣伺服器和存儲的部門）收入318億美元，按年增長89%，遠超公司自己給的75%增速指引。

ISG息稅前利潤率（衡量主營賺錢效率的指標）達15.0%，高盛只預估了11.7%；客戶解決方案集團利潤率7.6%，預估6.0%。

毛利率21.1%，上季僅18.1%，市場共識17.2%。這意味著→ 戴爾不只是賣得多，每一美元收入裡留下的利潤也在快速增厚。

高盛拆解了三個原因：規模效應攤薄固定成本、產品結構優化（自研存儲產品和商用高端PC佔比提升）、以及嚴格的營運管控。簡單來說＝量大了成本被攤薄，同時賣的東西更賺錢，花錢也更省。

單季度AI伺服器訂單609億美元，上季僅240億——一個季度翻了1.5倍。

積壓訂單（已簽約但尚未交付的）升至950億美元；未來五個季度的管道訂單是積壓規模的數倍。這意味著→ 戴爾手上的活已排到一年多以後，而且仍在加速堆積。

AI伺服器客戶總數超過6500家，覆蓋多個行業與地區。本季AI伺服器實際收入164億美元，超過高盛預估的155億。

戴爾現有客戶中仍有約120萬台第14代或更早的伺服器尚未更新——這些機器年紀夠大了，企業既要提升效率，也要堵上AI相關的安全漏洞。

第二股力量：智能體AI（Agentic AI）的推理工作負載帶來淨新增的數據中心需求，與存量替換疊加在一起。簡單來說＝舊機器要換，新場景又在加需求，兩股力量同時推。

公司已將全年傳統伺服器收入增速指引由「超過60%」提升至「超過100%」，存儲業務增速預期亦由中低個位數上調至中雙位數。

高盛將FY27至FY29三年Non-GAAP每股盈利預測平均上調38%，目標價由510美元調至570美元，維持買入評級。

估值方法：基於18倍 NTM+1年每股盈利（NTM+1年，即未來第二年的預期盈利），前值22倍——倍數下調是因為存儲等成熟硬件品類佔比提升，拉低了整體估值中樞。

下季度（F3Q27）指引收入約490億美元、每股盈利約6.50美元，分別超市場共識414億和4.47美元。這反映出管理層對下半年信心充足，但傳統伺服器換機潮能否在FY27下半年持續兌現，仍是驗證增長邏輯的關鍵節點。

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