高盛上調華虹宏力目標價至333港元
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高盛將華虹宏力（01347.HK）目標價從174港元近乎翻倍至333港元，維持買入；這意味著高盛押注的不是短期利潤修復，而是2030年特色工藝代工在AI電源鏈上的規模兌現。
目標價翻倍，估值錨在哪一年？
新目標價333港元並非基於2026或2027年短期盈利，而是以2030年目標市盈率92倍為錨，再按9.3%股權成本折現回2027年。
這意味著→ 高盛實際上在說：按今明兩年的利潤看，這隻股票無法證明這個價格；它賭的是四年後的利潤規模。
簡單來說＝ 這不是一個「現在就便宜」的買入邏輯，而是一個「現在上車、等它長大」的成長股定價。
收入和利潤率要走多遠？
高盛預測收入從2025年約24億美元增至2029年約58.5億美元，毛利率從11.8%升至22.5%，經營利潤率從接近零升至約12%。
盈利上修集中在2029年，幅度最大（淨利潤上調8%），主要驅動力是AI電源供應和AI終端設備帶來的28納米收入增加，以及規模擴大後經營費用率下降。
這意味著→ 高盛模型的「甜蜜點」不在明後年，而在2028至2029年——折舊消化、產品組合升級、AI訂單放量三件事同時到位的窗口。
12英寸遷移走到哪一步了？
2026年首季月產能達48.9萬片8英寸等效晶圓，產能利用率99.7%，新產線收入已成主體。
但高利用率≠高利潤率——12英寸產線（將8英寸產線的工藝搬到更大的晶圓上，單片可切出更多晶片）的經濟性還取決於產品節點結構、折舊壓力和客戶價格。首季資本開支約9.25億美元，其中8.86億美元投向12英寸。
高盛將遷移分三步：①填滿產能 → ②從55/65納米向40納米、28納米高單價產品遷移 → ③折舊吸收完畢、利潤率放大。公司目前處於第二階段早期，收入恢復跑在利潤恢復前面。
AI跟華虹宏力有甚麼關係？
華虹宏力不做GPU、不做先進邏輯主晶片；它受益於AI的路徑是電源和配套晶片——AI伺服器對功率轉換、電源管理、模擬晶片的需求持續上升。
公司的BCD工藝（一種把雙極、CMOS、DMOS三種器件做在同一塊晶片上的技術，專長是電源管理）、MCU、嵌入式存儲和部分射頻晶片，都能在這條鏈上找到訂單。
簡單來說＝ AI越火，伺服器越多，每台伺服器裡的「供電零件」需求就越大——華虹宏力做的就是這些零件的代工。端側AI設備（智能家電、消費電子）裡的控制、傳感、本地推理晶片，也大量落在28納米和40納米這類成熟節點上。
收購華力微是為了甚麼？
華虹宏力擬收購上海華力微電子97.50%股權，目的是補充12英寸邏輯工藝能力和客戶組合，而非單純做大收入。
交易仍需監管審批，高盛明確指出估值層面不能按已併表處理。
公司港股簡稱已於2026年6月由「華虹半導體」改為「華虹宏力」，英文由「HUA HONG SEMI」改為「HUA HONG GRACE」，這反映出華虹體系內部的資產整合和平台重組正在推進。
哪些信號掉隊就該警覺？
高盛列出的證偽指標：二季度收入指引是否達6.9億至7億美元、毛利率能否維持14%至16%、12英寸收入佔比走勢、65納米及以下節點增速、資本開支強度、華力微審批進度。
這意味著→ 這六項裡任意一項掉隊，當前估值就面臨壓縮壓力——高盛給了高目標價，但同時也劃了一條很清楚的「打臉線」。
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