高盛將中際旭創目標價上調至2581元
Claire Weston
高盛7月17日將中際旭創目標價由1187元近乎翻倍至2581元，核心邏輯是英偉達AI伺服器路線圖驅動高速光模塊需求加速，這意味著光互聯龍頭正迎來歷來最大的一輪升級紅利。
目標價為何一次翻了一倍？
高盛維持「買入」評級，12個月目標價由1187元上調至2581元，漲幅117%。
這意味著→ 高盛認為當前股價遠未反映AI光互聯的全部增量。
上調背後三個驅動力：①AI基礎設施投資持續超預期；②公司產能擴張快於此前預測，2026年整體產能翻倍以上；③切入光引擎、NPO/CPO、OCS光交換機等新市場。
盈利預測到底上調了多少？
2026至2028年收入預測分別上調57%、100%、118%，對應收入1236億元、2496億元、3340億元。
同期淨利潤預測分別上調65%、108%、119%。
簡單來說＝ 高盛把三年後的收入預期直接翻了一番多，這不是微調，是對整條增長曲線的重畫。
800G到3.2T的升級節奏有多快？
全球光模塊市場規模預計從2025年342億美元增至2028年約691億美元。
出貨量演進：800G模塊2026年約3418萬支；1.6T模塊2026年2550萬支，2027年躍升至4572萬支；3.2T模塊2027年進入放量，1307萬支，2028年增至2816萬支。
這意味著→ 每一代英偉達AI伺服器（GB200→GB300→Rubin→Rubin Ultra）都在把光模塊速率往上推一檔，需求並非線性增長，而是台階式跳升。
硅光子為何是關鍵壁壘？
硅光子（一種用光而非電來傳輸晶片間信號的技術——速度更快、功耗更低）在1.6T和3.2T產品中的滲透率預計2026年分別達80%和100%。
行業硅光子收入佔比將由2025年的28%提升至2028年的62%。
中際旭創是全球最早實現高速硅光子模塊規模商業化的廠商之一，已佈局LPO、LRO、XPO及CPO/NPO等下一代技術。
這反映出 核心器件供應趨緊疊加技術門檻提高，新進入者複製這一優勢越來越難，龍頭份額有望繼續擴大。
盈利質量能否跟上擴張速度？
毛利率預計由2025年的42%提升至2028年的50%，淨利率升至33%。
ROE由2025年的44%提升至2026至2028年的52%–61%。
2026年資本開支預計同比增長155%至70.3億元，但自由現金流仍保持強勁：2026至2028年分別達85億元、623億元、1115億元。
簡單來說＝ 雖然擴產花錢多，但賺錢速度更快，現金流並沒有被資本開支壓垮。
最大的不確定性在哪裏？
高盛明確指出：3.2T光模塊能否按時放量，是上述所有預測能否兌現的關鍵驗證節點。
這意味著→ 如果3.2T量產進度滑坡，2027–2028年的收入跳升將被推遲，當前估值的「遠期溢價」部分就需要重新定價。
AI伺服器機架數量預計由2026年約5.5萬個增至2028年16.3萬個——這個部署節奏本身也是需要跟蹤的驗證變量。
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