高盛上調倫銅預測，關稅落地或推價格突破14000美元
Claire Weston
高盛將倫銅2026年四季度均價預測從11200美元上調至13700美元/噸，漲幅22%；核心邏輯是美國囤貨抽乾全球供應、兩大銅礦復產推遲，非美銅市正滑向深度短缺，關稅決策本月出爐將決定銅價能否突破14000美元。
高盛到底調了甚麼？
2026年四季度倫銅均價預測從11200美元上調至13700美元/噸，漲幅22%；2027年全年均價從10750美元上調至13800美元，漲幅28%。
當前倫銅現貨價約13714美元/噸，已接近高盛的新目標價。
這意味著→ 高盛認為銅價並非短期衝高，而是中樞整體上移——未來一年半的均價都被抬高了兩成以上。
供應缺口為何突然擴大？
高盛將2026年非美銅市供應缺口上修至約64萬噸，2027年約17萬噸，兩年均大幅擴張。
供應端：全球礦山2026至2027年合計削減約35萬噸產量，約佔全球礦山總供應的1.5%。
需求端：美國為規避潛在關稅大量囤銅，預計2026年庫存將從年初約10萬噸攀升至年底約180萬噸，全年淨囤約90萬噸，較此前預測的55萬噸再升64%。
簡單來說＝ 美國像抽水機一樣將銅從國際市場抽進自家倉庫，入了美國倉庫的銅便不再流向倫敦等交易所——全球可用的銅愈來愈少，價格自然被推高。
兩大礦山出了甚麼事？
印尼Grasberg和剛果（金）Kamoa-Kakula——全球兩座最重要的銅礦——2025年均因生產事故減產。
高盛最新判斷：兩礦完全恢復正常產能的時間推遲至2028年，直接導致2026年全球礦山供應預測下調約35萬噸。
這意味著→ 供應端的修復比市場預期慢了至少一年，缺口在2026至2027年幾乎無法靠新增產能彌補。
關稅政策對應哪三種走勢？
情景一：2027年1月起加徵關稅 → 進口商2026年下半年搶跑囤貨，非美市場被進一步抽緊，倫銅有望突破14000美元/噸；但2027年關稅落地後進口驟降，價格承壓回落。
情景二：明確不加關稅 → 進口需求大幅回落，非美市場2027年可能轉為小幅過剩，銅價預計跌至約12800美元/噸——高盛認為這是不加關稅情景下的基本面公允價值。但高盛亦指出，當前不加徵不代表關稅選項永遠消失。
情景三：懸而未決 → 銅價在現有水平附近獲得支撐，非美市場偏緊格局與資金持倉共同托底。
這對投資者意味著甚麼？
本月關稅決策是最關鍵的近期變量——它將決定倫銅能否真正站上14000美元這一關口。
廢銅（回收的舊銅，理論上可替代礦產銅）本可緩解短缺，但中國國內廢銅可用量偏弱，這條替代路徑同樣受阻。
這反映出 銅市的緊張並非單一變量所致：美國囤貨、礦山事故、廢銅不足三重因素同時發力，留給市場的緩衝空間已經很小。
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