高盛上調輝達目標價至300美元，視FY27指引為估值清場事件

Nashnova编辑部

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高盛將英偉達12個月目標價從285美元上調至300美元，對應約38%的潛在回報空間；核心驅動是管理層給出的2027日曆年營收增長70%展望——遠超市場一致預期的44%，高盛稱這是本季度最具衝擊力的信號。

70%增長指引從何而來？

英偉達管理層預計2027日曆年營收增長70%，高盛此前預估僅55%，市場一致預期更低至44%。

這意味著→ 管理層的展望直接對齊了最樂觀的買方預期，將「樂觀情景」變成了「官方基準線」。

管理層表示，若不受供應瓶頸限制，潛在需求增速實際超過100%；供應制約預計還要持續約一年半。

簡單來說＝不是沒人要貨，而是產能跟不上——需求遠遠跑在供應前面。

高盛測算，指引上調意味著Blackwell、Blackwell Ultra和Rubin三代產品2025–2027年累計營收在1萬億美元基礎上再加約2500億美元。

Rubin（英偉達下一代GPU架構）是增量的關鍵：管理層預計第三季度Rubin出貨將貢獻約20%的預測營收。

這意味著→ Rubin出貨初期就要扛起五分之一的收入，放量速度遠超前幾代產品。

需求端亦在擴散——AI實驗室、新興雲服務商、主權客戶正加速採購，買家不再局限於幾家超大規模雲廠商。

第三季度非GAAP毛利率指引74.0%，低於市場預期的約74.9%；第四季度進一步降至71%–72%觸底，2027財年回升並穩定在72%–73%。

此水平低於市場此前對2027財年75.1%的預估，壓力主要來自HBM（高帶寬記憶體，AI晶片必需的高速存儲）成本上升及Rubin產品爬坡。

簡單來說＝毛利率確實在降，但市場之前最怕的是「不知道會降多少」——數字擺上枱面，不確定性便消除了。

高盛在研報中明確稱之為「清場事件」：懸而未決的最大擔憂落地，股價可以重新定價。

第二季度營收962億美元，同比增長106%，高於高盛預估的931億及市場預期的924億。

數據中心營收890億美元，非GAAP每股收益2.22美元，均超預期。

英偉達Vera CPU獨立機架需求強勁，部分受Agent式AI應用（讓AI自主執行多步任務的應用模式）驅動；管理層維持2026日曆年CPU營收200億美元預測，並預計2027年CPU出貨增速超過100%。

管理層披露財務承諾總額3660億美元：供應及產能承諾2790億（以記憶體為主）、雲服務協議290億、數據中心租賃250億、股權投資250億、資本支出50億。

與軟銀合作的能源及AI雲相關基礎設施擔保另計1085億美元。

這意味著→ 英偉達正將大量資金鎖定在未來數年的產能與基礎設施上，既是對AI需求持續性的押注，亦令投資者能更清晰地評估風險敞口。

管理層同時重申：逾50%的超額自由現金流將回饋股東，即便下行情景下亦可持續兌現。

目標價300美元基於30倍市盈率乘以歸一化每股收益10.00美元（此前9.50美元）；2027年和2028年EPS預估分別上調至16.70美元和23.00美元，平均上調約9%。

牛市情景424美元（35倍PE × EPS 12.10美元）；熊市情景175美元（25倍PE × EPS 7.00美元）。

高盛指出，英偉達強勁的AI基礎設施支出環境對博通、AMD、Marvell、ARM及英特爾等同行構成積極信號。

這反映出市場對英偉達的定價已從「這季度賺多少」轉向「AI基礎設施周期能持續多久」——後續核心驗證節點是毛利率能否在Rubin爬坡結束後按指引回升至72%–73%。

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