高盛上调沐曦目标价：下一代GPU平台收入预期提升

高盛于5月11日发布沐曦集成电路最新研报，将12个月目标价从804元上调至912元，维持买入评级，当前股价784元，对应上行空间约16.3%。

一季报符合指引，毛利率超预期

沐曦2026年第一季度营收5.62亿元，同比增长75%，环比增长38%，符合之前公司指引，增长主要由C500/C550 GPU产品嘅放量出货驱动。毛利率表现好过预期，达60.1%，高过高盛之前55.5%嘅预测，规模化生产效应初步显现。

净亏损方面，一季度亏损收窄至9900万元，较去年同期嘅2.33亿元大幅改善，基本符合公司给出嘅1800万至9000万元亏损指引，但略超指引上限。

AI生态适配加速，多家头部模型完成验证

沐曦近期宣布，其GPU平台已完成同多个主流AI大模型嘅适配，包括百度文心·图像、阿里巴巴QWen3.6-35B-A3B、商汤SenseNova U1、小米Mimo-V2.5-Pro等。

高盛认为，多家客户对C600平台嘅验证工作正在推进，预计今年起将逐步启动量产爬坡。

盈利预测调整：下调2026年，上调2028至2030年

纳入四季度及一季度最新数据后，高盛对沐曦盈利预测进行咗修订：

2026年净利润预测下调41%，主因一季度亏损低过之前预期；但将2028至2030年净利润分别上调3%、4%、3%，主要反映下一代GPU平台收入预期提升，核心驱动力来自客户喺AI Agent及AI应用场景下对AI训练和推理算力投入嘅持续增长。

从长期预测来睇，高盛预计沐曦营收将由2026年嘅44.1亿元增长至2030年嘅405亿元，净利润将由2026年嘅4200万元扩大至2030年嘅65.6亿元，2030年EBITDA利润率有望达到18.2%。

目标价912元嘅估值逻辑

高盛采用2030年折现EV/EBITDA方法为沐曦估值，目标EV/EBITDA倍数由62倍上调至68倍，以2030年EBITDA为基础折现至2027年，折现率（COE）为12.7%（Beta取1.5，无风险利率3.0%，市场风险溢价6.5%）。

估值倍数嘅上调，主要基于同业平均EV/EBITDA同未来EBITDA增速及利润率嘅对比，以及沐曦自身2031年预期EBITDA同比增长45%、EBITDA利润率约22%嘅长期成长性。

主要风险

高盛同时列出三项潜在风险：中国云计算资本支出增速低过预期；国产AI芯片市场竞争加剧；以及先进制程供应链嘅制约。

高盛将沐曦定位为国内通用GPU领域嘅龙头企业，具备自研架构和完整IP体系，提供GPU卡及全栈解决方案。喺AI国产化替代加速嘅背景下，高盛对其中长期成长潜力维持积极判断。