高盛：加息放緩黃金升勢，2027年底5400美元目標不變
nashnova research
高盛9月18日發布貴金屬研報，維持黃金2027年底5400美元/盎司目標價不變，認為美聯儲加息只會放緩金價上漲節奏、不會終結長牛——央行購金速度已飆升至91噸/月，構成最核心的結構性支撐。
加息對金價的殺傷力到底有多大？
高盛判斷：貨幣政策收緊的影響體現為路徑放緩，而非終端價格下移。這意味著→ 金價升得慢一些，但終點不變。
2026年底公允價值預測從4900美元下調至4650美元/盎司，仍顯著高於當前約4350美元的現貨價。
高盛經濟學家預計美聯儲將在2027年9月至2028年3月間減息三次，終端利率維持3.25%–3.5%。
報告同時指出，預期中的加息已在很大程度上被ETF需求所消化，利率上行對金價的邊際壓制正在減弱。
央行為何瘋狂買黃金？
高盛將央行持續購金定性為黃金看漲邏輯的最主要結構性驅動因素，貢獻了預期至2027年底約23%漲幅的絕大部分。
高盛實時追蹤模型顯示，當前央行購金速度約91噸/月，遠超2022年前17噸/月的歷史均值——升幅超過五倍。
簡單來說＝ 2022年俄羅斯央行資產被凍結，全球央行意識到「美元資產可以被沒收」，於是集體轉向黃金做儲備多元化。這不是短期情緒，而是結構性轉變。
基於此趨勢，高盛將央行需求假設從此前2026年50噸/月、2027年40噸/月，上調至2026–2027年平均60噸/月。
看漲期權持倉異常說明了甚麼？
當前黃金看漲期權（押注金價上升的合約）持倉量約為歷史均值的三倍，且在美聯儲加息後仍未明顯減倉。
這反映出市場對G10國家（全球十大發達經濟體）財政可持續性的深層擔憂——黃金正被當作宏觀政策對沖工具。
高盛測算：在當前約230萬張合約持倉下，每增加100噸確信性需求，金價漲幅約6.8%；正常持倉條件下僅約2%。簡單來說＝ 做市商的對沖行為會機械性地放大升勢，像槓桿一樣把價格推得更高。
高盛的5400美元目標價假設當前持倉水平大致穩定，並未將倉位進一步增加的額外放大效應納入基準預測。
金價可能跌回哪裏？
情景一：極端鷹派路徑。 若美聯儲年底前超預期額外加息三次並暗示更高終端利率，宏觀對沖需求可能部分平倉，疊加ETF淨拋售，金價短期可能跌至約4070美元/盎司。但央行購金持續抬高底線，2026年底將恢復至約4200美元。
情景二：中期選舉的「候車室」效應。 投機資金往往在選舉前將黃金作為避險資產，推動金價暫時上漲約5%；一旦結果落定、資金重新部署，金價可能出現劇烈拋售。
這意味著→ 即便在最差情景下，央行購金構成的價格底線仍遠高於歷史水平；但短期波動——尤其選舉前後——不可忽視。
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