高盛：煉油產能受限，柴油價格或維持高位至2027年
nashnova research
高盛預計全球柴油裂解價差將維持在每桶40美元以上直至2027年，是歷史正常水平的兩倍——煉油產能持續萎縮疊加庫存降至十年低位，意味著高油價本身正在充當「調節閥」，靠抑制需求來勉強維持平衡。
柴油為甚麼要貴這麼久？
高盛預測2027年全球柴油和航空燃油裂解價差（成品油相對原油的溢價——可以理解為「把原油煉成柴油要額外付的加工費」）將平均超過每桶40美元，而歷史正常水平僅約20美元。
這意味著→ 煉油環節的「加工費」翻了一倍，不是因為需求暴漲，而是因為能煉油的產能不夠用了。
高盛亞太區自然資源研究聯席主管班達里明確表示：需要把成品油價格維持在足夠高的水平，讓一部分需求被「擠出去」，市場才能勉強平衡。
簡單來說＝ 價格貴本身就是目的——貴到一部分人用不起、少用，供需才能湊合打平。
煉油產能到底缺了多少？
高盛估計2026年將是又一個「煉油產能負增長」年——中國以外的煉油產能預計萎縮約每日30萬桶。
與此同時，約每日200萬桶的中東煉油產能仍處於停產狀態；俄羅斯受損煉油設施進一步壓縮柴油供應；美國煉廠此前為補缺口高負荷運轉，現在也需要「還維護欠賬」，將臨時削減產量。
這意味著→ 全球三大煉油區——中東停著、俄羅斯壞著、美國要檢修——同時缺位，沒有誰能迅速頂上來。
高盛估計全球成品油庫存到2026年底可能降至2015年以來最低供應天數水平。里昂證券分析師摩爾指出，補充庫存同時滿足需求可能需要長達兩年。
七國集團釋放儲備能解決問題嗎？
七國集團宣佈將在四個月內釋放1億桶原油和成品油儲備，並在前20天內「前置大量釋放柴油」。消息公佈後，歐洲柴油期貨下跌5.75%。
但多位分析人士態度保留。沙特阿美CEO納賽爾表示，緊急儲備「或許能撐過一個冬天」，但無法解決長期供應問題。
簡單來說＝ 釋儲像是從存摺裡取錢應急——眼前能花，但存款越取越少，之後還得更長時間才能存回來。
里昂證券摩爾進一步指出：釋儲爭取了時間，但庫存在被消耗而非重建，補庫本身反而變成了更長期的需求來源。
如果需求反彈怎麼辦？
班達里警告，若明年需求出現反彈，全球煉油系統將不得不以近二十年來最高的利用率運行。
這反映出一個更深層的脆弱性：當前系統已經在滿負荷運轉的邊緣，沒有留給意外的餘量。
摩爾同時強調，當前需求面基本面並未實質受損——買家主要通過庫存管理、儲備動用、消費壓縮和煉廠優化來平衡市場。
這意味著→ 需求只是被高價暫時壓住，並沒有消失。一旦價格鬆動或經濟回暖，被壓住的需求會迅速回來，而產能依然跟不上。
原油價格會怎麼走？
高盛預計布倫特原油價格將穩定在每桶約80美元，因霍爾木茲海峽原油流量逐步恢復正常。
這意味著→ 原油端相對穩定，真正緊張的不是「油夠不夠」，而是「煉油的能力夠不夠」。
簡單來說＝ 地裡的糧食夠吃，但磨坊不夠用——瓶頸不在上游開採，而在中游加工。
科法斯亞太區首席經濟學家奧也認為，釋儲的影響「是暫時性的，而非結構性的」——柴油價格能否在2027年前真正回落，仍是市場的核心懸念。
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