高盛：AI資本開支激增將拖累「科技七巨頭」股本回報率
Taylor Wilson
高盛警告，AI資本開支熱潮將在未來數年持續壓低科技七巨頭的ROE，共識預期顯示明年平均下滑約7個百分點，這意味著巨額投入能否變成利潤，正成為這批股票最關鍵的定價問題。
ROE為何突然成為焦點？
ROE（股本回報率，衡量公司用股東的錢賺了多少淨利潤）是評估管理層效率的核心指標。
高盛策略師Ben Snider在最新研報中指出，AI資本開支熱潮將在近至中期持續壓低大型科技股的ROE。
這意味著→ 錢花出去了，但利潤還未跟上；ROE下滑直接反映的就是這個時間差。
誰的ROE跌幅最大？
共識預期顯示，科技七巨頭成員的ROE明年平均將下滑約7個百分點。
其中降幅最大的預計是英偉達（NVDA）和蘋果（AAPL）。
簡單來說＝ 即使是賣鏟子的英偉達和現金流最穩的蘋果，也扛不住這輪資本開支對回報率的稀釋。
錢到底花了多少？
2026年超大規模雲端運算商合計資本開支預計達7,000億至7,250億美元，較2025年的4,100億美元躍升約77%。
拆開看：亞馬遜約2,000億、微軟約1,900億、Alphabet約1,750億至1,850億、Meta約1,250億至1,450億美元。
高盛認為華爾街對2027年約9,200億美元的共識預期過於保守，自身預測可能突破1.1萬億美元。
這輪花錢會停嗎？
科技公司高管普遍表態：AI基礎設施軍備競賽將延續至2027年及以後，並非一次性高峰。
這意味著→ ROE承受的壓力是持續性的，不是一兩個季度的短暫擾動。
這反映出一個更深層的信號：行業已經把AI基建當作「必須花的錢」，而非「可選的投資」。
對股價意味著甚麼？
市場對巨額投入能否轉化為強勁利潤率、盈利與現金流的質疑正在上升。
簡單來說＝ 花錢容易，賺回來難——投資者現在最想看到的不是更大的開支數字，而是收入端的兌現。
科技巨頭能否證明資本開支的回報，將是決定股價走勢的核心驗證節點。
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