高盛科技交易員：光學跑贏存儲逾20%，開源模型成本不足閉源8%
Taylor Wilson
高盛頂級科技交易員卡拉漢梳理10張圖表，指出AI智能體流量已超人類、光學股季度跑贏存儲股逾20個百分點、開源模型成本不足閉源8%——三條線索正在重新定價科技板塊的投資結構。
機械人流量超過人類，代表甚麼？
Cloudflare財報披露，非人類流量已超過人類流量；第三方數據顯示2025年機械人流量佔全網53%。
Cloudflare預測若趨勢延續，五年後非人類流量將是人類的1000倍——「人類將成為互聯網上的四捨五入誤差」。
這意味著→ 互聯網的主要「用戶」正從人變成AI智能體，流量結構已經質變，並非將來式。
簡單來說＝ 以後上網最多的不是人，是替人做事的AI程式——誰賣「AI行走的通道」（頻寬、光互聯），誰先受惠。
AI投資回報，企業端已經算得過來數了嗎？
Booking表示AI投資已實現正回報，相關成本仍處於整體技術支出的低個位數。
MercadoLibre本季度AI投入約8000萬美元，客服從1萬人降至7000人，90%客戶交互已毋須人工——業務體量同期增長了3倍。
這意味著→ AI不再只是「燒錢講故事」，頭部企業已用真實財務數據證明降本增效可量化。
光學股點解突然跑贏存儲股咁多？
三季度至今，光學股與存儲股均在7月回撤約30%；但進入8月，光學股已累計跑贏存儲股逾20個百分點。
領漲個股：Coherent連升7日、區間漲幅73%；Lumentum漲43%，Fabrinet漲36%，康寧漲34%，Ciena漲24%。
同期NAND、DRAM及硬盤類存儲標的漲幅普遍0–20%，明顯落後。
這意味著→ 市場正為AI推理階段的算力需求結構重新定價——光互聯（用光訊號而非電訊號在晶片間傳數據）的需求爆發速度超出預期，資金率先湧向這條線。
開源模型成本不足閉源8%，邊個應該緊張？
Pinterest財報披露，用專有數據對開源模型做後訓練（在開源模型基礎上用自己的數據再調教），性能超越閉源第三方模型，且每筆交易成本不足閉源的8%。
這意味著→ 閉源模型的定價權正被釜底抽薪——如果企業花不到十分之一的錢就能拿到更好的效果，閉源廠商的高溢價邏輯很難維持。
簡單來說＝ 開源模型好比自己組裝電腦，閉源模型好比買品牌整機；現在「組裝機」性能更強、價錢只有整機的零頭，品牌溢價就撐不住了。
SaaS同英偉達，而家處於甚麼位置？
財報季拉大了數據基礎設施／開發工具與傳統SaaS應用之間的情緒分化。
ServiceNow首次在逾一年後收於200日均線上方；Atlassian自年內低位反彈約160%，但年初至今仍跌約6%——這一矛盾本身就是SaaS板塊處境的縮影。
英偉達上周漲11.5%，創2025年5月以來最佳單周表現；卡拉漢認為即將到來的財報、Vera Rubin架構發佈及行業會議季構成補漲驅動力。
高盛對後市點睇？
資訊科技板塊二季度財報季領跑標普500：82%盈利超預期，72%營收超預期。
上周納斯達克100單周漲5%，VIX收於14附近，創年內新低。
高盛將當前市場定性為「回歸正常而非繁榮」，盈利增速放緩是「結構變化而非方向逆轉」。
這意味著→ 高盛對科技板塊維持建倉判斷，但給出的理由不是「要大漲」，而是倉位乾淨、估值合理、基本面紮實——是「可以買」而非「必須追」。
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