高盛：史上最密集資本爭奪週期來臨，美聯儲只是旁觀者
Miles Bennett
高盛歐洲對沖基金業務主管威爾遜判斷，全球正從儲蓄過剩轉入史上最激烈的資本爭奪周期，資本成本將結構性走高——美聯儲在這場重定價中「更多是乘客而非司機」。
甚麼叫「資本爭奪周期」，為甚麼跟每個人有關？
過去幾十年，全球儲蓄多、借錢便宜；威爾遜認為這個時代已經結束。
現在多股力量同時搶錢：AI 基礎設施、再工業化、國防重整、電網重建、供應鏈搬遷，加上各國政府自身的巨額利息和福利賬單。
這意味著→ 借錢的人排長隊，錢不夠分，利率會在更高水平待更久——不是央行想不想減的問題，而是市場結構變了。
簡單來說＝ 以前是錢找項目，現在是項目搶錢；誰出價高誰才攞到資本。
美聯儲為甚麼只是「乘客」？
市場習慣將長端利率上行歸因於央行政策或油價，威爾遜直言這是「誤診」。
真正的驅動力是資本競爭本身——AI 微觀敘事正在主導宏觀定價，影響比美聯儲的利率決議更深。
這反映出一個根本性轉變：資本定價權正從央行手中向實體需求端轉移。
新任美聯儲主席沃什本周兌現了「減少前瞻指引」的承諾，會議前後市場不確定性大幅上升，進一步印證央行影響力在弱化。
30 年期美債突破意味著甚麼？
美國 30 年期國債孳息率本周突破至 2007 年金融危機前從未見過的水平。
威爾遜認為，在資本爭奪格局下，不應指望這一突破會很快逆轉。
這意味著→ 長期借貸成本——按揭息率、企業長期融資——都將被錨定在更高位置。
一個反差值得留意：G10 非美經濟體的通脹反而出人意料地溫和，說明推高利率的不是通脹，而是資本供需本身。
指數看着很穩，裏面其實在劇烈分化？
威爾遜提示：只看指數的投資者嚴重低估了真實波動。
某個交易日，亞馬遜單日漲 15%，蘋果同日跌 10%——兩家都是全球最大市值公司，方向完全相反。
簡單來說＝ 個股在劇烈分化，動量因子（跟升跟跌的策略）在崩潰，大量資金在去風險——但這些力量方向相反、在指數層面互相抵消，製造出一種虛假的平靜。
科技巨企還在加碼，錢花到邊度？
儘管宏觀趨緊，超大規模雲廠商（hyperscaler，即亞馬遜 AWS、微軟 Azure 等巨型雲端平台）仍在上調已經驚人的資本支出計劃。
2026–2027 年每股盈利預期持續上調，AWS 甚至被認為存在邁向年收入 1 萬億美元的路徑。
這意味著→ 科技巨企對 AI 的信心沒有因為利率走高而動搖；它們是資本爭奪周期裏出價最高的買家。
內存市場已出現供應風險信號，威爾遜將當前描述為「私營部門 AI 豐裕」與「資本受限的主權國家」之間的過渡期張力。
對投資者來說，該換甚麼思維框架？
威爾遜的核心判斷：任何把利率高企簡單歸因於央行政策的分析框架，都將持續被現實修正。
歷史參照——自 1970 年以來六位美聯儲主席中，伯南克與耶倫任職第一年各經歷約 10% 的市場回撤，其餘四位遭遇了 20% 至 36% 的回撤。
這意味著→ 新主席上任疊加結構性高利率，市場波動空間遠大於指數表面所暗示的。
8 月可能相對平靜（中期選舉風險臨近），但中期方向已經清晰：資本稀缺是新常態，平錢時代回唔到了。
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