高盛：美股動量股5日跌超20%，2020年來最猛
Miles Bennett
高盛將7月7日定性為「醜陋的一天」——高貝塔動量因子5日累計跌超20%，拋售速度為2020年新冠敘事切換以來最猛，但交易台稱尚未進入恐慌模式。
動量股5天跌掉20%，到底有多罕見？
高盛追蹤的高貝塔動量因子（GSPRHIMO，一個衡量「最近升得最勁的那批股票」整體表現的指標）單日重挫約6%，5日累計跌超20%。
這意味著→ 上半年升了57%的動量組合，5天內吐出了超過三分之一的升幅。
上一次出現這種速度的拋售是2020年：疫情初期市場從「居家概念」向「重新開放概念」劇烈切換。但高盛交易員索里亞指出，當年有更強的基本面催化劑，今次沒有。
簡單來說＝ 跌得像2020年一樣猛，但找不到2020年那樣的理由。
是甚麼點燃了這輪拋售？
導火索來自全球AI產業鏈：三星公佈初步業績，營業利潤創紀錄，但營收略低於買方預期，股價單日暴跌9%。
同一時間，DeepSeek宣佈將自研AI晶片，市場對AI硬件格局的擔憂驟然升溫，引發全球AI板塊連鎖拋售。
半導體槓桿ETF SOXL成交量較30日均值高出35%，距10個交易日前的歷史高位已累計下跌50%；DRAM相關成交量高出均值60%。
這反映出 市場並非在定價「AI不行了」，而是在定價「AI硬件的贏家格局可能被改寫」。
恐慌了嗎？誰在沽、誰在買？
高盛交易台明確表態：尚未見到恐慌模式。當前去風險仍屬有序，主要由系統性/因子流驅動，並非恐慌性清倉。
瑞銀現金交易台同樣證實：沽出壓力主要來自長線賬戶，對沖基金以戰術操作為主——淡倉回補和選擇性加倉，屬於「去槓桿驅動」而非「看淡驅動」。
最值得關注的結構性信號：散戶逆市買入。高盛數據顯示散戶盤中轉為淨買入並持續加碼，收市時淨流入達近三年回溯的第90百分位。
標普500當日有283隻成分股收升，顯示拋售集中在動量/AI板塊，並非全面崩潰。
倉位仍擁擠嗎？還能跌多少？
儘管已跌20%，高貝塔動量因子和廣義AI指數仍未進入超賣區間，年初至今升幅仍有23%；從五年維度看，倉位依然極度擁擠。
這意味著→ 若缺乏新的上行催化劑，後續仍有拋售空間——高盛交易台原話如此。
歷史參照：該因子最大歷史回撤約為當前跌幅的兩倍；7月本就是動量因子歷史上表現最差的月份之一，本月已有望成為有紀錄以來最差的7月。
索里亞判斷：當前可能處於本輪調整的「後期階段」，但若負面消息將裂縫擴大為鴻溝、市場領導力發生切換，跌幅仍可能顯著擴大。
對投資者來說，現在的關鍵問題是甚麼？
高盛TMT專家巴特利特指出，科技板塊基本面觀點仍然正面，這是當前尚未演變為恐慌的重要原因。
但近幾周買盤已明顯趨於「選擇性」——與5月、6月初的狂熱節奏相比明顯降溫。
簡單來說＝ 市場沒有否定AI的故事，但已經不再無差別地買入所有AI股票。下一步的分水嶺在於：這輪調整是倉位出清後的喘息，還是市場領導力切換的起點？
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