高盛：大科技與大盤估值差近乎消失
Claire Weston
高盛指出美國前五大股票與其餘495隻成分股的市盈率差距已基本抹平，自2017年以來的估值溢價近乎消失——這是美股結構性重估的新階段，也是高盛眼中重新入場的窗口。
估值溢價怎麼就消失了？
美國最大五隻股票的市盈率，目前僅略高於其餘495隻成分股。這意味著→ 過去八年「買大科技就是買溢價」的邏輯，已經不成立了。
科技板塊市盈率溢價在全球範圍內已從本世紀初的近200%降至約20%。
簡單來說＝ 以前大科技比其他股票貴一倍還多，現在幾乎同一個價。
這次和互聯網泡沫有甚麼不同？
高盛策略師奧本海默團隊明確區分：互聯網泡沫時，估值是在股價崩潰之後才回落的。
這一次不同——股價調整相對溫和，但盈利依然異常強勁。這意味著→ 估值收縮不是因為公司不行了，而是市場重新給它們定價。
這反映出市場正在從「不惜代價追科技」轉向「按盈利付費」。
錢去了哪裡——舊經濟板塊怎麼反而更貴了？
投資者輪動已將工業板塊估值推升至20年區間上限以上，超越科技板塊。
消費必需品、可選消費、醫療保健的估值，目前均高於資訊科技和通訊服務。簡單來說＝ 賣藥的、賣日用品的，現在比賣軟件的還貴。
科技板塊市盈率已回落至其20年歷史均值附近。
晶片股的處境為甚麼特別糾結？
晶片股是當前科技板塊的主要領漲力量，受AI需求驅動，盈利高速增長。
但晶片股本質上是周期股（周期股＝業績隨經濟周期大幅波動的股票），市場擔心這輪盈利能否持續，估值因此回落。
高盛指出，儘管估值收縮，市場對晶片股隱含未來增長的預期仍在上升，且遠低於互聯網泡沫時期峰值。這意味著→ 市場沒有在賭泡沫，而是在謹慎地為增長付費。
高盛為甚麼說現在是重新入場的機會？
高盛認為，大科技估值下調為重新佈局美股提供了窗口，同時建議在地區配置上保持選擇性分散。
從股本回報率（ROE＝公司用股東的錢賺了多少利潤）看，美國市場仍是全球最具吸引力的市場。
高盛另一份報告指出，歷史上動量股（動量股＝前期升幅最大的一批股票）最劇烈的反彈之後，通常會經歷類似近期的回調整固期。這反映出當前的波動並非異常，對沖基金和ETF投資者的大幅去槓桿也暗示輪動波動性將在未來數週內趨於收斂。
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