高盛警告：5.3兆美元AI資本支出逼近信貸市場飽和
Alina Collins
高盛預測2025–2030年超大規模雲企業AI資本支出將累計達5.3萬億美元，並警告信貸市場可能因此飽和——與此同時，企業端已開始收緊AI支出，這輪信貸驅動的超級投資週期正面臨兩端擠壓。
5.3萬億美元從哪來？
高盛測算，2025–2030年超大規模雲企業AI及數據中心資本支出累計達5.3萬億美元。這意味著→ 這不是一筆一次性投入，而是一場持續六年、跨越多個資本市場的融資馬拉松。
摩根士丹利拆解得更細：僅數據中心建設到2028年就需近2.9萬億美元。其中自有現金流約1.4萬億，企業債2000億，資產證券化1500億，私募信貸及合資債務約8000億，其他資本約3500億。
簡單來說＝ 雲巨頭手上的錢只夠付不到一半，剩下的全靠借。AI基礎設施投資在相當程度上是信貸驅動的。
為甚麼信貸市場會「飽和」？
數據中心並非單一資產——它集土地、電力、網絡、建築、冷卻和伺服器於一體，融資需求溢出至基礎設施基金、房地產基金、私募信貸及企業債等多個市場。
高盛警告：少數幾家超大規模雲企業無法無限向公開債券市場發債，投資者已開始擔憂發行人集中度風險。簡單來說＝ 借錢的就那幾家公司，市場擔心「雞蛋全放在同一個籃子裡」。
高盛分析師還指出，AI資本支出增速已快於實際數據中心建成速度，未來瓶頸可能從模型需求端轉向融資能力、電力供應與項目執行。這意味著→ 一旦出現系統性調整，損失傳導鏈條將遠比互聯網泡沫時期更複雜。
企業用戶為甚麼開始「踩煞車」？
Uber一個季度花光了2026年全年AI預算，隨後對員工使用單一AI工具的月度詞元支出設上限1,500美元。總裁Andrew Macdonald坦言：「越來越難證明AI詞元支出是合理的。」
沃爾瑪對內部AI助手的詞元用量設限。全球首席技術官Suresh Kumar稱旗下編程平台用量「急劇飆升」，現在需要「退一步重新審視」。Anthropic切換為按詞元（token，AI模型處理文本的最小計費單位）計費後，軟件公司Workato當日支出飆升7倍，首席信息官Carter Busse感嘆「我們創造了一個怪物」。
這反映出 企業端的核心矛盾：AI使用量在爆發式增長，但支出與產品功能提升之間的因果關係越來越模糊。
上游估值會被拖累嗎？
Anthropic和OpenAI均計劃今年晚些時候上市，估值接近萬億美元。但企業削減AI支出的趨勢，正在對兩家公司的營收增長預期形成制約。
各大AI平台已開始引導用戶使用更廉價的非前沿模型。GitHub首席運營官Kyle Daigle表示，微軟已提前與客戶溝通定價變化，強調「並非所有任務都需要前沿模型」。微軟、亞馬遜和Google也推出工具，將用戶請求自動路由至成本最優的模型。
部分企業轉向開源模型，在本地伺服器或個人設備上運行，以減少向AI實驗室和雲服務商的付費。這意味著→ 上游的定價權正在被企業端的降本行動一點點侵蝕。
這輪超級週期的核心風險是甚麼？
紐約大學榮譽教授Gary Marcus將高盛的表述稱為「令人恐懼的句子」，警告稱：「超大規模雲服務商不可能收回5.3萬億美元投資，除非通過巨額政府補貼從納稅人那裡榨取回來。」
德勤全球生成式AI負責人Costi Perricos指出：「算力成本已進入CFO和董事會的視野。消費者和企業一直被告知AI是便宜或免費的，但事實絕非如此。」OpenAI行政總裁Sam Altman本月也承認，成本已成為今年客戶面臨的「重大問題」。
說白了＝ 投資端靠信貸猛衝，消費端卻在踩煞車——5.3萬億美元的信貸驅動投資能否找到足夠的付費意願來支撐回報，是這輪週期能否軟著陸的核心驗證節點。
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