高盛警示：CTA下行不對稱風險已成形，美股技術面接近高潮
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高盛交易台負責人Privorotsky警告，CTA策略（趨勢跟蹤基金）的下行不對稱結構已成形，一旦動能逆轉，沽壓可能集中釋放——而AI敘事正掩蓋著市場廣度極低的現實。
美股這輪拉升，到底誰在漲、誰沒漲？
本週收市，高盛旗下AI相關主題指數（機器人、存儲、AI半導體）全部創新高，但剔除AI成分的標普指數週四收跌56個基點。
這意味著→ 市場表面強勢，實際升幅集中在極少數AI標的，廣度極低。
英特爾單日急升10%，導火線是「可能承接蘋果製造訂單」的未經證實報道——這類單一事件驅動的急升，本身就是窄市場的信號。
CTA不對稱風險是甚麼意思？為何危險？
CTA（趨勢跟蹤策略基金，靠動量信號自動加減倉）目前存在大量下行不對稱性：升市時加倉空間有限，跌市時減倉空間很大。
簡單來說＝ 趨勢基金已差不多買滿，繼續升它們加不了多少倉；但一旦掉頭，沽出量會遠大於之前的買入量——跌起來比升起來猛。
疊加散戶槓桿率極高、機構情緒仍低迷，Privorotsky判斷：「數週前加速下跌的同一套市場機制，如今正以反向方式運作。」這反映出當前升市與跌市共用同一套放大器，方向一換，力度不減。
聯儲局刪除前瞻指引，影響幾何？
新任聯儲局主席沃什上任後首次FOMC會議，刪除了利率前瞻性指引。
這意味著→ 市場以後拿不到聯儲局對利率路徑的明確暗示，每次會議都變成一次獨立猜測，債券市場波動率大概率上升。
Privorotsky認為這一變化的影響尚未被市場充分定價。
跨資產信號在講甚麼故事？
銅價與納指的歷史聯動出現脫節；羅素2000與遠期SOFR期貨（銀行間隔夜利率的期貨合約）亦出現背離。
利率曲線明顯平坦化，前端SOFR定價持續下移。
簡單來說＝ 多個傳統上「應該同步」的指標正在各走各路，這通常意味著市場對經濟前景的判斷出現內部分裂。
美伊談判取消，油價風險被低估了嗎？
瑞士外交部證實原定本週五的美伊核談判已取消，美國副總統萬斯亦推遲行程。
Privorotsky指出核心問題：「若伊朗完全恢復出口並消除石油風險溢價，就等於主動放棄最大談判籌碼」——所以伊朗傾向於分階段、更緩慢地落實。
這意味著→ 市場在為實物原油定價，但未有充分計入談判破裂和信任缺失的風險溢價。
AI競爭加劇，誰才是真正的贏家？
Privorotsky提出關鍵判斷：中國AI模型（如GLM-5.2）的意義不僅是壓低算力成本，更在於迫使美國科技巨頭加大投入。
「如果海外與美國前沿模型的差距從大約一年縮短至幾個月，加速投入的動力就會顯著增強。」
這意味著→ 競爭加劇可能推升而非壓縮整體AI投資規模。超大規模雲廠商出錢，硬件廠商才是主要受益者。當前市場能否在CTA結構性風險釋放前維持AI敘事支撐，是下一階段核心驗證節點。
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