高盛警告：Mag7倉位擁擠度創紀錄，AI交易不對稱性逆轉
nashnova research
高盛波動率交易員圖特賈宣布撤出AI多頭交易，理由是Mag7淨敞口佔比達22%歷史極值，疊加長端利率持續上行；這意味著曾經「沒人持有、期權便宜」的AI方向，已變成市場最擁擠的交易。
一個交易員為甚麼突然翻空？
高盛波動率交易員肖恩·圖特賈（Shawn Tuteja）在最新報告中撤出此前力推的AI多頭交易。
他的核心判斷：科技/AI的不對稱性（賠率結構）已經逆轉——宏觀環境更難，倉位不再是順風。
這意味著→ 過去買AI是「人少、便宜、向上空間大」，現在變成了「人擠、貴、向下風險被低估」。
一個指數裡，真的藏著兩個市場？
8月27日以來，標普500漲了1.28%，但高盛編制的「標普500剔除AI成分」指數（SPXXAI）同期跌了5.19%，兩者差距約6.5個百分點且方向相反。
9月單月，市值加權標普500跑贏等權重指數約4.5個百分點，為逾25年最大月度差距之一；成分股中不足25%跑贏指數，中位股較歷史高點跌17%。
簡單來說＝ 指數在漲，但大多數股票在跌——漲的只是最頭部那幾隻。高盛宏觀策略師帕斯夸里耶洛把大型科技股形容為「既是矛又是盾」。
錢為甚麼全擠進這七隻股票？
高盛金融條件指數自6月底收緊約40個基點，幾乎全部來自長端利率上行；10年期美債收益率報5.28%，30年期報5.66%。
SOFR（擔保隔夜融資利率，銀行間短期借貸的基準價格）2026年12月/2027年12月利差自8月底陡峭化近50個基點，市場在快速定價更多加息預期。
這意味著→ 利率越高，對實體經濟越敏感的公司越受傷；快錢唯一的避風港就是那幾隻「對高利率免疫」的科技巨頭——資金被債市壓力擠進了Mag7。
倉位到底擁擠到甚麼程度？
高盛主經紀商數據：Mag7淨敞口接近美國總敞口的22%，為2022年初有記錄以來歷史最高。
半導體及半導體設備佔美國總敞口約12%，較6月峰值14%略降，但較年初約6%翻倍。
美國科技股9月單月淨買入規模為2025年2月以來最大，且是高盛主經紀商賬簿上唯一淨買入的板塊。
這反映出 市場並非真正看好——而是在恐懼中被迫集中，這種被動擁擠比主動追漲更脆弱。
還有甚麼AI方向值得留？
圖特賈目前仍看好的唯一AI方向：與電力基礎設施相關的標的——他稱之為「需要電廠」的那類AI交易。
這意味著→ 在他的框架裡，AI的確定性已從「誰的晶片最強」轉移到「誰給AI供電」——硬件端太擠，基礎設施端倉位還沒堆滿。
簡單來說＝ 大型科技股能否繼續當「矛與盾」，是市場下一階段的核心驗證點；如果債市壓力不退，擁擠的倉位本身就會成為下跌的放大器。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。