高盛警告宏觀尾部風險上升，建議買入相關性保護
Taylor Wilson
高盛三位交易員在最新《資金流向》報告中警告，全市場相關性驟升的系統性衝擊概率正在上升，建議投資者做多相關性對沖尾部風險；與此同時，8月資金面季節性偏弱，回購將成為美股最可靠的支撐。
機構真的已經減倉了嗎？
過去數周市場經歷了明顯的動量與倉位平倉，但高盛數據顯示機構整體去風險程度仍然有限。
全球總敞口處於近一年回溯的第65百分位、近五年回溯的第93百分位。
這意味著→ 跟過去一年比，倉位只算中等偏上；但拉長到五年看，機構依然處於歷史性的高倉位區間，遠未「輕裝上陣」。
高盛在擔心甚麼樣的風險？
標普500一個月隱含相關性（衡量市場上所有股票是否會同漲同跌的指標）在近期拋售中小幅走高，同時單股波動率從歷史高位回落。
單股波動率與指數波動率之間的異常價差隨之收窄。
簡單來說＝ 以前各隻股票「各走各的」，現在開始有「齊升齊跌」的苗頭——高盛把這種全市場一起動的系統性衝擊叫「corr1事件」，認為它的發生概率正在上升。
具體建議：做多相關性——賣出單股波動率互換、買入指數波動率互換（反向離散策略），本質上是押注「一旦系統性衝擊來了，指數波動會比個股波動漲得更猛」。
8月的錢從哪來、往哪走？
歷史數據顯示，8月與5月並列為股票型基金及ETF資金淨流出最差的月份。
共同基金傾向於在中期選舉前持有現金、選後再入場；外國投資者亦有在選舉前一個月溫和減持美股的規律。
零售端同樣疲弱：本月日均零售交易名義規模佔市值比例，較2021至2025年均值低逾3個百分點，高盛預計這一低迷將延續至8月。
這意味著→ 地緣政治擔憂、能源價格上漲和貨幣政策不確定性正在疊加，8月買方可能集體「按兵不動」。
誰在托住市場？
目前約31%的標普500成分股處於回購開放窗口期，下周末升至約53%，8月中旬將超過90%。
這反映出 隨著更多企業完成財報季靜默期，回購正成為近期美股最穩定、最可靠的買盤來源。
簡單來說＝ 其他買家都在觀望，唯一還在持續掏錢買股票的，是上市公司自己。
綜合來看，美股短期怎麼走？
高盛判斷美股短期處於區間震盪格局：回購買盤將被季節性基金流出對沖，機構進攻性操作有限。
做市商在上行方向持有正伽馬頭寸（意味著市場上漲時做市商會自動賣出、壓制漲幅），主題性行情的淨影響趨於溫和，但日內波動仍將持續。
這意味著→ 能否在8月資金面最薄弱的窗口守住區間下沿，將是驗證本輪去槓桿是否真正出清的關鍵節點。
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