高盛策略師：伊朗、中期選舉與債市波動三重壓力下股市上下兩難
nashnova research
高盛策略師蒂瓦納指出，伊朗局勢、債市反覆和中期選舉三重壓力令美股進退兩難——估值回調限制了下行，但風險偏好高企亦封住了上行空間。
股市為何「上不去、也跌不落」？
蒂瓦納將當前格局概括為進退兩難：風險偏好高企疊加潛在增長衝擊，封住了上行空間。
但近期估值已有所回調，市場對鷹派加息路徑的定價存在收縮餘地，大幅下跌的概率亦因此受限。
這意味著→ 指數層面看似平靜，但主題波動率與因子波動率仍然高企——表面不動、內部翻湧。
債市同聯儲局到底在拉鋸甚麼？
伊朗局勢升級初期推動短端收益率上行，打壓了黃金等美元貶值交易。
隨後聯儲局理事沃勒的鴿派表態令市場下調9月加息預期，但強勁非農數據隨即將預期重新推高。
簡單來說＝ 市場一日見「要減息」、翌日又見「唔會減」，方向反覆搖擺，利率敏感型資產因此成為對沖熱點。
非盈利科技股為何被單獨點名？
歷史上對利率最敏感的板塊是非盈利科技股（尚未盈利、靠未來現金流估值的科技公司）。
但市場不敢大規模做空AI/科技敞口，所以更傾向用行業中性的多空組合來表達利率觀點。
這反映出 這批股票自去年年中起已在定價減息環境，而減息至今未至——均值回歸的壓力正在累積。
中期選舉的三條交易線索是甚麼？
線索一：醫療股——民主黨若贏回多數，優先議程之一是恢復已到期的《平價醫療法案》保費稅收抵免，相關股票有望受益；但藥品定價管控則對製藥企業構成壓力。
線索二：國防 vs 非國防支出——共和黨主導下的國防開支增加可能被逆轉，非國防政府支出則可能回升。
線索三：電力基礎設施——美國家庭將數據中心和AI視為電價上漲推手；若電力供給擴張令電價趨於正常化，電力基礎設施板塊直接受益。
對沖工具為何要「剔除AI」？
AI板塊在傳統指數對沖工具中權重過高，一旦AI強勁反彈，對沖效果將大打折扣。
這意味著→ 蒂瓦納將剔除AI權重的SPXXAI列為當前首選的廣譜市場對沖工具。
9月聯儲局議息會議是近期最關鍵的方向性節點——其結果可能打破當前的均衡格局。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。