高盛交易台警告：聯準會或被迫在數據走軟時加息
Nashnova编辑部
30年期美債收益率升至5.325%，創2007年以來新高；高盛交易台與首席經濟學家公開分歧——交易台警告聯儲局可能被迫在經濟放緩時加息，因為長端債券面臨的已不是數據問題，而是供給問題。
高盛內部吵甚麼？
交易台負責人普里沃羅茨基在內部備忘錄中寫道：利率上行越來越像供給問題，而非央行紀律問題。這意味著→ 發債太多、買家不夠，利率被「紙」推上去，跟經濟好不好沒直接關係。
首席經濟學家哈齊烏斯立場相反：消費增速下半年將放緩至1%–1.5%，就業趨勢約每月5000人，9月加息「極不可能」，市場定價過於鷹派。
簡單來說＝ 同一家投行，交易台說「可能被迫加息」，經濟學家說「極不可能加息」——分歧罕見地公開化。
供給壓力到底有多大？
高盛信貸策略師萊納姆給出數據：今年AI相關債務供給已達4890億美元，而全年預測僅3220億美元——還未到年中就已超標。
美元投資級債券發行量已超1.5萬億美元，有望打破疫情紀錄；全年2.1萬億美元的預測「上行風險偏大」。
這意味著→ 主權赤字 + 每年可能超1萬億美元的AI資本支出，全靠債務市場消化——債券供給遠超市場此前預期，實際利率必須升到足夠高才能「出清」這些債。
全球哪些地方最脆弱？
法國：高債務 + 利息成本上升 + 2027年大選前政治上缺乏財政約束意願——三者並存，債務可持續性承壓。
日本：10年期國債收益率升至約2.94%，三十年來最高。增長、匯率穩定、擴張性財政、債券曲線穩定四個目標日益互斥，市場加速定價日本央行收緊。
這反映出 供給壓力並非美國獨有——全球主權債務同時放量，各國長端利率相互傳導、彼此強化。
聯儲局的反應函數會被改寫嗎？
普里沃羅茨基的核心論點：當供給壓力足夠大，數據走軟不再自動等於收益率下行。簡單來說＝ 以前經濟差→減息→利率跌，這條邏輯鏈可能斷了。
他進一步警告：聯儲局甚至可能被迫在經濟放緩時加息，目的不是抑制通脹，而是壓平收益率曲線、重新錨定長端。
這意味著→ 如果這個判斷成立，市場過去幾十年依賴的「壞數據＝寬鬆」交易模板將失效。
誰會被「擠出」？
普里沃羅茨基指出：若股市試圖迫使削減支出，調整壓力將更多落在私人部門——政府鮮少主動選擇財政緊縮。
這意味著→ 高實際利率 + 政府與AI資本的巨大融資需求 = 其他領域被擠出，這或許已部分體現在更廣泛市場的估值壓縮中。
接下來看甚麼？
核心懸念：聯儲局7月會議紀要能否提供清晰的反應函數。普里沃羅茨基明確說，他要看到的是「連貫的反應函數，而非又一篇讓所有人不知所云的文字遊戲」。
若紀要仍語焉不詳，市場對長端利率的定價主導權將進一步從聯儲局手中滑向供給邏輯——誰發多少債、誰來買，將比經濟數據更重要。
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