谷歌AI搜索自我蠶食：Alphabet十月市值蒸發逾7500億美元
nashnova research
Alphabet搜索營收低於預期，公司將部分原因歸咎於AI搜索模式貨幣化效率偏低，10月股價暴跌約19%、市值蒸發約7580億美元，市場首次認真審視「谷歌正在蠶食自身核心業務」的風險。
AI搜索點解反而「食咗」谷歌自己嘅利潤？
Alphabet推出的AI搜索模式（AI Mode，用AI直接畀答案而非列出連結）正在快速普及，但呢種模式比傳統搜索更難插廣告、賺錢效率更低。
這意味著→ 用嘅人越多，傳統搜索廣告曝光量越少，而AI搜索又未搵到同等規模嘅變現方式——收入增長嘅引擎正被自家新產品拖慢。
搜索業務佔Alphabet全年營收超過一半，係公司最核心嘅現金流來源，增速放緩直接動搖「穩定印鈔機」嘅市場定位。
十月股價到底跌成咩樣？
10月Alphabet股價下跌約19%，創公司上市以來最差單月表現，市值蒸發約7580億美元。
今年下半年，Alphabet股價累計下跌約19%，成為同期標普500指數第二大拖累權重股。
簡單來說＝ 一個月內，谷歌母公司蒸發嘅市值比絕大多數上市公司嘅總市值仲多。
華爾街點睇——分析師們講緊乜？
公民銀行分析師安德魯·布恩10月29日將Alphabet評級從「跑贏大市」下調至「市場表現」，理由係AI Agent（能自主執行任務嘅AI助手）可能取代瀏覽器或搜索成為互聯網入口，谷歌喺轉型中面臨重大執行風險。
一向睇好科技股嘅丹·艾夫斯10月30日直言：呢個係「AI衝擊搜索嘅負面論點首次真正企得住腳嘅季度」。
過去一周，華爾街已將Alphabet 2026年每股盈利預期下調約4.5%。這反映出市場唔只係短期恐慌，而係喺重新計算谷歌搜索嘅長期盈利能力。
估值已經好平，但點解唔可以輕易撈底？
Alphabet目前嘅預期市盈率約18倍，較今年2月嘅29倍大幅壓縮，亦低於近十年均值約21倍。
持有Alphabet嘅格雷厄姆資本首席投資官斯塔什·格雷厄姆指出：高資本開支疊加負自由現金流，低估值有其合理性——「如果搜索疲軟係暫時嘅，當前估值合理；但如果係持續性惡化，股價應該仲低。」
簡單來說＝ 平唔等於見底，關鍵變量係搜索收入嘅下滑到底係「一陣風」定「大趨勢」——目前無人畀到確定答案。
有冇好消息可以對沖？
持有Alphabet嘅River Wealth Advisors行政總裁埃德·奧戈爾曼認為，雲業務嘅加速增長提供咗部分對沖，「雲業務係增長最快嘅業務線，當前跌幅可能有啲過度。」
但外部壓力亦喺加大：Meta旗下Muse AI Agent產品強勢亮相，被部分分析師視為加劇谷歌執行風險嘅外部變量。
這意味著→ 即使雲業務表現亮眼，谷歌仲需要證明搜索嘅商業模式能喺AI時代完成重構——呢個先係估值能否企穩嘅核心驗證節點。
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