岡拉克警告：下次衰退或引發美國財政危機，長債殖利率將逆勢上行

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雙線資本CEO岡拉克警告，美國下次衰退可能推動長債收益率大幅上行而非下行——赤字或飆至GDP的12%，年利息支出逼近3萬億美元，數十年來「衰退買債避險」的舊邏輯正在失效。

衰退期長債收益率反而升——這怎麼可能？

過去幾十年的常識：經濟衰退→資金湧入國債避險→收益率下跌。岡拉克認為這套邏輯下一次可能反轉。

他的推演鏈條：衰退→稅收驟降、開支暴增→預算赤字輕鬆升至GDP的12%→利息支出飆到每年約3萬億美元→市場對美國還債能力產生懷疑→拋售長債→收益率反而走高。

這意味著→ 債券可能在你最需要它「避險」的時候，反而令你蝕錢。岡拉克稱之為「反向世界」。

自2020年以來，黃金與銅對美債收益率的比值（一個衡量避險情緒和工業需求的指標）已經明顯背離歷史規律。

美元與美股之間的反向關係也不再穩固——過去美股跌時美元升，現在這種對沖越來越不靈。

簡單來說＝好幾組「本該蹺蹺板」的市場關係同時失靈，岡拉克認為這是利率長期方向轉為上行的「體制轉變」信號，並非短期噪音。

方案一：重演「扭曲操作」（Operation Twist，聯儲局買入長期債、賣出短期債，把長端利率壓下來，同時維持短端利率高位）。岡拉克認為觸發門檻大約在收益率6.5%附近。

方案二（極端）：對存量國債做債務重組——把所有票息超過1%的國債統一降至1%，利息支出一夜之間減少約75%。

這意味著→ 方案二能即時止血，但代價是永久性地摧毀投資者信心。岡拉克自己也講：「你將永遠無法再借到錢。」

他目前對長債「稍微冇咁悲觀」，但整體仍判斷收益率最終走高。

雙線旗下基金配置重心放在短久期資產（短久期＝持有到期時間短的債券，對利率上行的敏感度更低）上，用來抵禦利率進一步上行的風險。

這反映出即使是「稍微冇咁悲觀」，他也沒有去撈底長債——行動比措辭更能說明立場。

過去的經驗法則是「股票跌咗就買債對沖」。如果岡拉克的判斷成立，下次衰退中債券和股票可能同步下跌，這個對沖就失靈了。

近年來通脹驅動的衝擊已多次導致股債齊跌。若下次衰退同樣伴隨通脹，央行減息空間被嚴重壓縮，債券的傳統緩衝作用或再度失效。

說白了＝「股跌買債」這張安全牌未必仲打得。投資者需要重新審視組合裡債券到底仲能唔能當保險用。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。