對沖基金跨市場做多能源，柴油裂解價差創歷史新高
Nashnova编辑部
對沖基金截至8月18日同步加倉歐洲柴油、美國汽油、布蘭特和WTI原油，柴油裂解價差首次突破每桶100美元，押注全球成品油供應危機將持續深化。
基金的倉位到底在做甚麼？
歐洲柴油：空頭削減309手至2024年7月以來最低，同時新增1,498手多頭，淨多頭看多程度為近六個月最強。
這意味著→ 基金不只是空頭撤退（被動），還在主動加注多頭——兩個動作同時出現，信號強度遠高於普通的空頭回補。
美國方向一致：柴油多頭升至美伊戰爭爆發首周以來最高，汽油淨多頭升至3月17日以來最高，布蘭特淨多頭升至6月初以來最高，WTI多頭同步增加。
簡單來說＝「聰明錢」在原油和成品油上同時押同一個方向——供應會繼續緊張，價格還要升。
裂解價差點解係關鍵信號？
裂解價差（煉油廠將原油煉成成品油能賺幾多利潤）：美國柴油裂解價差周一首次收於每桶100美元以上，盤中突破102美元，遠超2022年俄烏衝突時創下的89美元前高。
綜合指標WTI 3-2-1裂解價差（兩桶汽油+一桶柴油的綜合煉油利潤）8月18日約69.18美元/桶，同樣超過2022年約60美元的歷史前高。
這意味著→ 市場定價的核心不是「原油貴不貴」，而是「成品油根本不夠用」——煉油利潤創紀錄說明下游比上游更緊缺。
這反映出 基金最有確定性的押注不是原油價格方向，而是中間餾分油（柴油、航空煤油等煉油中段產品）的結構性短缺。
供應點解咁緊？
多條線同時收緊：中東出口桶數減少；烏克蘭加大襲擊俄羅斯大型煉油廠，俄羅斯隨後禁止大部分柴油出口；利比亞煉廠遇襲；胡塞武裝攻擊沙特設施。
美國柴油出口雖創紀錄，但8月底國內庫存已降至1996年以來同期最低。
簡單來說＝ 全球能煉油的地方一個接一個出事，美國拼命向外賣柴油，自己的庫存卻快見底。
地緣風險而家係「真的堵了」定「可能堵」？
美伊6月17日簽的60天臨時安排已於8月17日到期，特朗普明確不延長、不安排新談判，立場從「尋求停火」轉向「要求伊朗實質讓步」。
美國財長貝森特預告推出「史上最嚴厲」金融制裁，並威脅懲罰向伊朗提供經濟支持的第三國。
航運實況：霍爾木茲海峽最新單日僅7艘大宗商品船通行，無超大型油輪（VLCC）或LNG船；曼德海峽通行量從前兩日的34艘降至23艘。
這意味著→ 兩大海峽並無法律意義上的完全封鎖，但實際運輸量已顯著萎縮——地緣風險已從「潛在威脅」變成「現實物流約束」。
呢個局面可能點收場？
繼續惡化的路徑：美國二級制裁真正切斷伊朗貿易 + 海峽通行繼續低迷 + 俄煉廠進一步受損 → 布蘭特重返每桶100美元、柴油利潤繼續擴張的概率上升。
緩和的路徑：美伊暫時停火 + 航道恢復 + 高價格引發需求破壞（用不起就少用）。
這反映出 當前最大的風險不在於多頭方向對不對，而在於如果局面突然緩和，擁擠的多頭能否有序撤退——這是下一個關鍵驗證節點。
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