對沖基金持倉美債2.6萬億，高槓桿成新系統性風險
nashnova research
對沖基金持有約2.6萬億美元美債、總敞口達4萬億，已取代中國成為美債市場最大的系統性風險來源——一旦收益率急升，高槓桿可能觸發連鎖拋售。
誰在買美債？格局怎樣變了？
對沖基金目前持有約2.6萬億美元美國國債，佔全部未償國債約9%，較2013年翻了一倍有多。
同期，中國持有美債從高峰1.3萬億美元（約佔14%）一路跌至約2%，為2001年以來最低。
這意味著→ 美債市場最大的外部風險來源，已從一個主權國家換成了一批高槓桿私募基金。
4萬億敞口靠甚麼撐住？
若將空頭頭寸（做空美債的押注）計算在內，對沖基金在美債市場的總敞口約達4萬億美元。
支撐這些頭寸的是約3萬億美元的回購市場借貸，該數字自2023年初以來同樣翻了一倍有多。
簡單來說＝ 基金手上的錢遠不夠買這麼多債，大部分倉位是借錢堆出來的——回購市場就是它們的「提款機」。
高槓桿為何危險？
核心風險鏈條：收益率急升 → 追加保證金 → 被迫拋售國債還債 → 收益率進一步上升，形成負反饋循環。
簡單來說＝ 利率一漲，借錢買債的基金先蝕錢、再被追收按金，唯有割肉沽債，沽得愈多利率愈高，惡性循環由此啟動。
這反映出 槓桿本身不是問題，槓桿集中在同一方向、同一類資產才是系統性風險的根源。
當前宏觀環境是否火上加油？
美國國債收益率已處於多年高位，中東局勢推高能源成本，通脹預期重新升溫。
持續擴大的財政赤字意味著國債供應仍在增加——更多的債等待市場消化。
這意味著→ 高收益率 + 高供應 + 高槓桿三重疊加，對沖基金的頭寸能否扛住衝擊，已成為美債市場穩定性的關鍵變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。