對沖基金AI持倉轉低配，去槓桿規模創15年之最
nashnova research
對沖基金自2023年以來首次將AI持倉轉為低配，摩根士丹利數據顯示今夏至10月累計總敞口較峰值下降8%，為15年來最大持續降幅——這意味著聰明錢正系統性撤離AI交易。
這輪去槓桿到底有多猛？
對沖基金總敞口（基金買入加賣空的全部頭寸之和）自6月峰值累計下降8%，創有記錄以來最大持續降幅。
這意味著→ 這不是一次普通的倉位調整，而是長達四個月、橫跨整個夏天的系統性減倉。
摩根士丹利策略師薩沃內將此比作「圓木滑道的最後一跌」——簡單來說＝ 去槓桿像原木順著水槽往下滑，速度愈來愈快，還未見底。
基金在買甚麼、賣甚麼？
本周買盤主要來自空頭回補（把之前做空的倉位買回來平掉），推動淨槓桿上升5個百分點至51%。
但總敞口僅小幅下滑1個百分點至207%，仍處於2010年以來的第92百分位。簡單來說＝ 雖然淨倉位在回升，但基金整體「下注總量」依然處於歷史高位，只是方向在變。
資金流向上，基金增持了記憶體、智能體AI、網絡安全，同時減持超大規模雲廠商、能源、材料及房地產。這反映出資金並非全面撤離AI，而是從「大基建」轉向「細分賽道」。
基金經理今年賺到錢了嗎？
35%至40%的多空基金今年以來收益持平或為負。
10月成績單更難看：美洲多空基金月內下跌1.7%，同期標普500上漲1.0%；歐洲多空基金下跌1.7%，泛歐斯托克600上漲2.4%；亞洲多空基金下跌4.0%，MSCI亞太下跌5.0%。
這意味著→ 三大區域的對沖基金全部跑輸基準指數，選股能力在高離散市場中反而成了拖累。
個股波動為何創了紀錄？
過去兩周標普500成分股離散度（個股走勢彼此偏離的程度）處於近五年的第88百分位，單股波動率處於第83百分位。
更極端的是：單股波動率相對指數波動率的比值已升至2005年有記錄以來的歷史最高，超過金融危機和新冠疫情時的峰值。
同時，成分股六個月兩兩相關系數跌至10%以下的歷史低點。說白了＝ 市場已分裂成「AI板塊」和「其餘所有股票」兩個世界，指數漲跌掩蓋了個股之間的極端分化。
倉位甚麼時候能重建？
薩沃內指出，基金「不願重建敞口」的根本原因是：每次嘗試加倉，買入標的隨即大幅回撤。
這意味著→ 去槓桿形成了自我強化的循環——愈賣愈不敢買，愈不敢買就愈難反轉。
這一循環何時打破、倉位重建窗口何時開啟，薩沃內認為仍是當前市場最大的懸念。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。