對沖基金減倉Mag-7後反彈來襲，估值壓縮至十年低位
Alina Collins
對沖基金將Mag-7多空比降至2018年以來第25百分位後，MAGS指數過去一個月跑贏納指100與費城半導體；摩根大通指出估值溢價已壓至近十年低點，增量資金仍有入場空間。
對沖基金砍完倉，反彈就來了？
據摩根大通數據，Mag-7多空比降至2018年以來第25百分位，淨敞口與總敞口均已重置，處於明顯低配狀態。
倉位出清後，MAGS指數過去一個月跑贏納斯達克100與費城半導體指數，減倉與反彈的時間節點高度吻合。
這意味著→ 這輪上漲並非基本面突然好轉，而是倉位過度出清後的空頭回補所驅動。
估值壓到十年低點，還有幾多空間？
超大規模雲廠商（亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌雲等巨頭）相對標普500的估值溢價已壓縮至近十年低點，前向市盈率大幅收窄。
倉位雖隨反彈有所回補，但仍遠低於此前高位。
簡單來說＝ 估值平咗、倉位又未補滿——兩個條件疊加，意味著潛在買盤仲未用完。
AI到底開始賺錢未？
雲業務增速：AWS同比增長37%，Azure同比增長43%，谷歌雲同比增長82%，需求持續超過供給。
積壓訂單（已簽約但尚未交付的合同）持續膨脹：谷歌雲達5,140億美元，單季環比增加520億；AWS達4,960億美元，環比增長36%，同比接近2.5倍。
亞馬遜同時披露，伺服器與網絡投資的回收周期不足三年。這意味著→ 錢花出去後不到三年就能收回成本，緩解了市場對「燒錢冇回報」的擔憂。
9,000億美元的AI軍備競賽，邊個埋單？
摩根大通數據顯示，市場預計今年全行業AI資本開支約9,000億美元，同比增長約85%；明年將突破1.2萬億美元。
超大規模雲廠商預計貢獻其中約87%，AI支出已佔標普500整體資本開支近60%。
這反映出 AI投資已不再是「科技公司嘅事」，而是在重塑整個美股的資本配置結構。
最大隱患喺邊度？
過去十二個月，超大規模雲廠商淨利潤合計約5,990億美元，而自由現金流（扣除資本開支後真正剩低的現金）僅約1,690億美元，兩者差距達4,300億美元。
除微軟外，多數雲廠商預計在2026至2027年間持續錄得負自由現金流。
說白了＝ 賬面上賺咗錢，但全部砸返去起數據中心，袋裡反而冇現金。市場而家係賭：呢啲積壓訂單能按計劃兌現、資本開支能喺三年內回本——呢個賭注能否成立，就係接下來最大嘅變量。
Content is for reference only, not financial advice.