美債深度拋售對沖成本升至五個月高位
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長端美債認沽期權溢價升至近五個月最高，30年期收益率觸及2007年以來高位——市場正在為聯儲局控通脹失敗的尾部風險買單。
對沖成本飆升，市場在怕甚麼？
衡量1個月25-delta偏斜的隱含波動率指標顯示，認沽期權相對認購期權的溢價創約五個月新高。這意味著→ 交易員願意花更多錢押注美債繼續跌，而非賭它反彈。
簡單來說＝ 這個指標就像一張「恐慌保險」的價格表——保險愈貴，代表愈多人覺得債市仍要跌。
背後的核心憂慮：聯儲局未能有效壓制通脹，美國通脹已連續逾五年高於目標水平。
收益率已經升到哪了？
30年期美債收益率升至2007年以來最高，10年期收益率周五繼續上行。
市場資金流向顯示，投資者正押注10年期收益率向4.8%靠攏，較目前水平高出約10個基點。
這意味著→ 市場並非被動承受利率上行，而是主動押注利率會更高。
2000萬美元的大單在賭甚麼？
周三一名大型買家支付約2,000萬美元權利金，買入30年期美債認沽期權，對沖收益率升至約5.3%的風險。
該期權買入價在每百美元面值23至37個基點，至周五已飆升至75個基點，升幅逾一倍。這意味著→ 這筆交易兩日內已大幅獲利，反映市場恐慌情緒正被驗證。
更大規模的期權流向顯示，市場正為10年期收益率升至4.9%、30年期升至5.42%定價——後者僅略低於2007年歷史高位。
MOVE指數為何「紋絲不動」？
衡量美債市場波動率的ICE美銀MOVE指數（一個追蹤美債整體波動預期的指標）在收益率攀升過程中保持相對平穩。
這與認沽期權溢價的急劇上升形成背離。說白了＝ 整體波動率指標說「還好」，但極端下跌的保險費卻在猛升——市場並非全面恐慌，而是在為最壞情境單獨加價。
這反映出市場對尾部風險的擔憂正在加劇，但尚未擴散為全面的波動率抬升。
接下來的關鍵看甚麼？
投資者日益擔憂聯儲局主席凱文·沃什無法有效控制通脹。聯儲局已連續第七個月維持利率不變。
投資者同時在10年期和30年期兩個期限上佈局，主要透過圍繞9月國債認沽期權的多種結構進行對沖。
這意味著→ 若通脹預期持續發酵，長端利率波動性能否維持目前的「克制」，將是檢驗市場定價是否充分的關鍵節點。
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