高瓴HHLR二季度增持英偉達，生物科技佔倉超五成
Nashnova编辑部
高瓴旗下HHLR二季度美股持倉8.32億美元、35隻標的，逆勢增持英偉達並加碼光通信，生物科技仍佔組合過半——在多家知名私募大幅減持英偉達之際，這一分歧正成為AI投資風向的關鍵觀察點。
這8.32億美元的組合長甚麼樣？
截至二季度末，HHLR美股持倉35隻標的、總市值約8.32億美元。
前五大持倉依次為傳奇生物、富途控股、ArriVent、邁威爾科技、唯品會。傳奇生物從一季度的較低排名升至第一大重倉。
生物科技板塊持倉市值佔比超過50%，是整個組合的絕對核心。這意味著→ HHLR的美股組合並非一隻「科技基金」，而是一隻以生物科技為底倉、用科技股做衞星配置的組合。
AI基礎設施——HHLR在買甚麼邏輯？
二季度繼續增持英偉達、Coherent、Corning、Lumentum等半導體和光通信標的，延續一季度方向。
加上原有的邁威爾科技，組合已覆蓋算力晶片、高速互聯、光通信三大AI基礎設施環節的龍頭。
簡單來說＝ HHLR不是只押「邊個做GPU」，而是沿著數據中心裡數據點樣算、點樣傳、用咩材料傳這條鏈路整體落注。
英偉達：同一季度，人哋在賣、HHLR在買？
分歧非常明顯：高毅資產減持超70%，景林資產直接清空，段永平旗下H&H大幅減持756萬股（降幅54.6%），東方港灣減持約15.7%。
而HHLR選擇逆勢增持英偉達，站在了多數知名私募的對立面。
這反映出市場對AI投資正進入「共識瓦解期」：趨勢無人否認，但對算力硬件的估值空間，多空判斷已嚴重分化。
英偉達仲可唔可以揸？——兩種邏輯的正面碰撞
BULL
產業投入遠未見頂
AI算力龍頭總市值與次年資本開支之比維持在10倍左右，泡沫遠未到危險狀態。
確定性最高的一環
相比應用層，算力端的需求最可預測、兌現最快。
BEAR
估值壓力已現
中國大模型快速進步，市場開始質疑巨額資本開支的真實回報。
資金在轉向
具備平台生態和穩定現金流的雲廠商龍頭估值吸引力正在提升，算力純硬件標的被分流。
簡單來說＝ 雙方都冇錯——一邊睇嘅係「錢仲有冇繼續湧入」，另一邊睇嘅係「湧入嘅錢能唔能賺返嚟」。分歧本身就係信號：AI投資正從「閉眼買算力」過渡到「逐環節定價」。
生物科技底倉有甚麼新變化？
新增兩隻標的：Alamar Biosciences和Odyssey Therapeutics，兩家均為高瓴此前一級市場投資的項目，IPO後轉入公開市場持倉。
這意味著→ HHLR的生物科技倉位不只是二級市場選股，而是高瓴一級投資管線的自然延伸——一級投、二級接，形成閉環。
此前長期持有的百濟神州在二季度末從持倉名單中消失。但13F報告僅反映美國監管規則下需申報的特定證券，是否全面清倉無法從該報告得出結論。
中概股倉位動了邊啲？
二季度增持了富途控股和唯品會，兩者分列前五大持倉的第二和第五位。
對阿里巴巴等部分中概股持倉進行了調整，具體增減幅度未披露。
這反映出HHLR對中概股並非一刀切：選擇性加倉盈利確定性較高的標的，而非板塊性押注。
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