HIMS Q1营收、利润不如预期，GLP-1转型压缩利润率

美国远程医疗平台 Hims & Hers Health Inc. (HIMS.N) 周一公布 2026 财年第一季度业绩，营收与每股收益双双逊于市场预期，与诺和诺德合作推动的减重业务战略转型导致毛利率大幅压缩，公司同步上调全年营收指引但下调利润预期，盘后股价应声下跌约 13%。

财报显示，截至 3 月 31 日的第一季度营收为 6.081 亿美元，同比仅增长 4%，低于分析师一致预期的 6.169 亿美元；GAAP 摊薄后每股亏损 0.40 美元，与市场预期的每股盈利 0.04 美元落差较大，去年同期为每股盈利 0.20 美元。

季度调整后 EBITDA 为 4430 万美元，处于公司指引区间 3500 万至 5500 万美元的中段，但较去年同期的 9110 万美元下滑逾五成。订阅用户数增至约 258.4 万，同比增长 9%，相比去年同期 38% 的增速明显放缓。

Hims & Hers 股价在常规交易时段收报 29.12 美元，上涨 3.01%；盘后交易中跌至约 25.33 美元，跌幅 13%，与期权市场此前隐含的约 14% 财报波动幅度大体相当。

一次性重组冲击 GAAP 利润

公司称，本季度报告毛利率从去年同期的 73% 降至 65%，主要因 2850 万美元与"2026 年美国减重业务公告"相关的非现金重组及第三方费用计入营业成本，包括存货减记。剔除该项一次性影响后的调整毛利率为 70%，仍较上年同期下降约 300 个基点。

"本季度利润表的剧烈波动主要来自两类非经常性项目：与美国减重业务战略转型相关的一次性重组，以及金融资产和负债公允价值变动损失，"公司10-Q 文件摘要中指出，"但调整后毛利率仍下降约 300 个基点，表明品牌 GLP-1 药品占比提升带来的结构性毛利稀释正在显现。"

季内经营性现金流为 8940 万美元，自由现金流 5300 万美元，现金转化能力依然稳健，显示本季亏损以非现金项目为主。

诺和诺德合作重塑减重业务模式

Hims & Hers 于 3 月初宣布美国减重业务战略调整，并于 3 月 26 日正式启动与丹麦制药商诺和诺德 (NVO.N) 的合作，向合格客户提供包括 Wegovy 口服剂在内的多种 FDA 批准 GLP-1 药品，起售价约为每月 149 美元。同时，公司将复方半胞苷类减重药品的供应缩减至"有限规模"。

这一调整发生在美国食药监局 (FDA) 加大对远程医疗行业复方 GLP-1 药品监管的背景下。FDA 此前曾向30 家远程医疗公司发出警告函，指其在复方 GLP-1 产品营销中存在虚假或误导性声明。

公司管理层表示，战略转型后"早期需求信号显示消费者触达明显扩大"，并强调将依托近 260 万订阅用户规模和多元化品类基础，建立"行业领先的成本结构"。

全年指引现"营收升、利润降"剪刀差

Hims & Hers 将 2026 全年营收指引由 27 亿至 29 亿美元上调至 28 亿至 30 亿美元，但调整后 EBITDA 指引从 3 亿至 3.75 亿美元下调至 2.75 亿至 3.5 亿美元，对应 EBITDA 利润率从 11–13% 降至 10–12%。该指引尚未包含预计 2026 年年中完成的 Eucalyptus 收购贡献。

公司同时给出第二季度指引：营收 6.8 亿至 7 亿美元，环比增长 12% 至 15%；调整后 EBITDA 3500 万至 5500 万美元。

"上修营收 1 亿美元、下调 EBITDA 2500 万美元的组合，意味着公司新增收入的边际利润率为负到中个位数，"一位覆盖该公司的卖方分析师评论称，"这是品牌 GLP-1 是分销业务、而非高毛利自有品牌业务的最直接证据。"

财报发布前，Hims & Hers 股价过去 30 天累计上涨逾 30%，但年初至今仍下跌约 13%，市场对减重业务模式重构和监管前景仍存疑虑。