香港金管局聯手人民銀行推出十一項市場互聯互通新措施
N.R. Finch
香港金管局、人民銀行與香港證監會7月7日聯合宣布十一項互聯互通新措施，涵蓋債券通擴容、離岸人民幣流動性翻倍及新產品上線，目標是令境內外資金雙向流動的管道更粗、工具更齊全。
南向通擴容——內地機構可以多買幾多離岸債？
年度投資淨額度增加，南向通債券納入回購（將持有的債券短期抵押換取資金、到期贖回）支持範圍。這意味著→ 內地機構不僅額度變大，買到手的債還可以拿去融資，資金使用效率同步提升。
產品範圍從原來的離岸債擴展至港幣債券和人民幣債券相關產品，並輻射澳門債券市場。簡單來說＝ 以前只能買一種貨架上的商品，現在整排貨架都打開了。
做市商管理將進一步優化。這反映出監管層意識到二級市場流動性是南向通的短板——光放額度不夠，還需要有人願意報價、撮合交易。
北向通與互換通——境外投資者拿到了甚麼新便利？
境外投資者透過北向通持有的在岸國債和政策性金融債，可用作香港期貨結算所和聯交所期權結算所的履約抵押品。這意味著→ 以前這些債券「鎖」在賬戶裡只能收息，現在還能當保證金用，一筆資產做兩件事。
北向通結算時間延長，提升操作效率。簡單來說＝ 以前窗口太短、跨時區操作容易卡單，現在多給了緩衝時間。
互換通新增FDR007（銀銀間7天回購定盤利率）作為參考利率。這反映出市場對更貼近實際資金成本的定價基準有需求——此前參考利率選項偏少，限制了利率衍生品的靈活性。
離岸人民幣流動性——2,000億翻到5,000億意味著甚麼？
人民幣業務資金安排總額度7月10日起由2,000億元增至5,000億元，增幅超過一倍，同時新增9個月、2年及3年期限。這意味著→ 銀行能借到的人民幣不僅量更大，期限亦從短期拉長至中期，適配企業直接投資等更長周期的用途。
余偉文透露，該安排推出以來銀行使用量持續增加，已在數月內將離岸人民幣資金輻射至東盟、中東及歐洲市場的企業。說白了＝ 香港不只是終點站，正在變成人民幣流向全球的中轉樞紐。
金管局還將研究推出7天離岸人民幣流動資金投標機制和離岸人民幣短期債務工具，前者解決銀行短期「搵錢難」，後者補齊離岸人民幣利率曲線的短端缺口。兩項細節待公布。
新產品和新基建——8月落地的國債期貨有何看點？
港交所將於8月3日正式推出5年期離岸人民幣國債期貨。這意味著→ 離岸市場首次有了專門管理人民幣利率風險的期貨工具，做空或對沖不再只能依賴場外衍生品。
基礎設施層面，措施歡迎兩地機構合作共建香港固定收益及貨幣電子交易平台，目標是將目前分散的報價、撮合流程搬到統一的電子系統上。
此外還將推進離岸人民幣與印尼盾的雙邊貨幣交易框架，以及向銀行業界分享推動人民幣使用的良好做法。這反映出政策意圖不止於港—內地雙向通道，更想將人民幣的使用網絡向新興市場延伸。
這輪措施的關鍵觀察點是甚麼？
十一項措施覆蓋額度、產品、期限、基建四個維度，力度是近年互聯互通政策中較大的一輪。
真正的檢驗標準有兩個：一是內地機構投資者的離岸配置需求能否被有效激活——額度放了、工具給了，機構願不願意用才是關鍵；二是離岸人民幣利率曲線短端能否因新工具而變得更完整、更有市場定價意義。
余偉文強調將「確保各項措施盡快順利實施，並探討其他進一步優化措施」。簡單來說＝ 這不是終點，而是一個階段性放量——後續還會有新動作。
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