港股IPO全球募資第一，但上市後表現持續承壓
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港交所去年IPO募資規模全球第一，但今年179隻新股中約半數股價下跌，整體跑輸恒生指數和全球IPO基準——滬深港通納入機制正成為套利資金的階段性退出窗口。
全球募資冠軍，新股表現為何反而墊底？
2025年1月以來港股共179隻新股上市，約半數過去三個月股價下跌。
同期恒生指數僅小幅下滑，富時文藝復興全球IPO指數上漲逾10%。
這意味著→ 港股新股整體跑輸兩大基準，募資規模與上市後回報之間出現明顯脫節。
滬深港通納入，為何反而成了「賣出信號」？
今年3月9日共33隻港股被納入滬深港通，其中逾半數從IPO價到納入前漲幅超過一倍，8隻漲幅超300%。
然而這8隻股票在納入後全部下跌逾10%。
簡單來說＝ 滬深港通納入（讓內地投資者經上海或深圳交易所買賣港股的通道）本應是利好，但實際上變成了早期資金的「落車站」——股價在納入前被推高，納入完成後資金撤離。
套利資金的邏輯鏈條是甚麼？
嘉實資產策略師丁文杰指出，部分香港基金將滬深港通納入作為獲取額外收益的手段。
Gavekal投資組合經理Leonid Mironov進一步解釋：許多港股H股同時有A股，一旦H股納入港通，資金往往回流至估值更低的A股。
這意味著→ 納入前的股價上漲很大程度上是套利資金的階段性推升，而非基本面改善；納入完成後，H股自然承壓。
供給還會繼續放量嗎？
高盛預測2026年香港IPO募資規模將達約600億美元，接近2025年360億美元的近兩倍。
目前已有逾600家公司排隊等待在港交所上市。
高盛上週三發報告下調港股H股評級，轉而看好A股，理由是A股在人工智能硬件領域敞口更大。
監管層和市場接下來盯甚麼？
《證券時報》5月29日已就部分港股IPO急漲後大幅回落的現象發出警示，表明監管層對這一模式保持關注。
中國市場研究集團董事總經理Benjamin Cavender指出，低費率、募資能力偏弱和競爭加劇，使部分市場參與者更加注重短期表現。
下一個直接檢驗樣本：AI公司智譜AI預計本週一經滬深港通在上海開始交易，MiniMax預計今年夏季稍後跟進——兩家均於今年1月在港上市，後續走勢將驗證套利邏輯是否持續有效。
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