港證監會調查茶百道IPO操縱，史上最大限制令凍結44億港元資產
nashnova research
香港證監會將茶百道IPO操縱案升級為全面執法行動，向31家券商發出限制通知，凍結最高44億港元資產——這是證監會歷來規模最大的限制令，意味著監管層正從個案打擊轉向對整條IPO發行鏈的系統性清查。
這次行動到底查了甚麼？
證監會鎖定兩個涉嫌操縱集團，牽涉三宗IPO：茶百道、Cloudbreak Pharma、天矩地合（蘇州）科技。
第一個集團涉及茶百道和Cloudbreak Pharma，6家券商收到限制通知，凍結資產最高達44億港元；第二個集團涉及天矩地合，29家券商被限制，涉及金額最高2.85億港元。
這意味著→ 操縱並非單一事件，而是有組織、跨多宗IPO的系統性行為——證監會一次打掉兩個網絡，釋出的信號遠超個案層面。
證監會強調，收到限制通知的券商本身並非調查對象，限制令亦不影響其他客戶。
茶百道IPO本身出了甚麼問題？
茶百道2024年4月以每股17.50港元發行，集資約3.3億美元，是當年港股最大IPO之一。掛牌首日即暴跌27%，其後股價從未回到發行價。
中金公司擔任獨家保薦人及獨家整體協調人。簡單來說＝ 整個上市流程中，中金是唯一的「總指揮」。
上市前不足三週，茶百道突然調整投行分工——花旗被從整體協調人降為聯席全球協調人及資本市場中介人，中金獨攬協調角色，公司未說明原因。這意味著→ 發行關鍵階段的人事變動本身就是一個待解的疑點。
截至10月12日，茶百道股價報4.035港元，較發行價跌約77%，總市值僅剩約59億港元。
證監會同步發了甚麼警告？
同日，證監會發出通函，正式警告投行及中介機構：不得參與任何人為虛報IPO認購需求的安排。
證監會點名的手法包括：為認購提供融資、保證回報、向特定投資者預先安排配股。說白了＝ 就是用各種暗箱操作製造「爭住買」的假象，令真正的散戶高位接貨。
監管還特別關注上市後的延伸操縱——維持市值、製造虛假交易量、透過衍生工具或代名人結構隱瞞真實持有人。
這意味著→ 證監會不只盯發行那一刻，而是把打擊範圍延伸到上市後的整條交易鏈。
IPO市場正在高速擴張，監管跟得上嗎？
截至9月底，香港有逾610個上市申請在審，年初僅約420個；保薦人從53家增至64家，簽署主任從261人增至325人。
今年7至9月，IPO、配售及大宗交易合計集資475億港元，創該季度歷史紀錄。
但質量隱憂同樣突出：1至9月證監會暫停了65個上市申請的審核，僅14個恢復；還就涉及11家保薦人的13個申請提出關注，指出盡職調查不足。
這反映出一個核心矛盾：市場擴張速度遠快於質量把控能力，茶百道案正是這道裂縫裏跑出來的典型樣本。
接下來市場該關注甚麼？
證監會明確表示調查仍在進行，不會作進一步評論——這意味著→ 後續可能還有更多機構或個人被牽出。
中金公司作為茶百道IPO唯一的保薦人和整體協調人，其合規責任將是市場持續關注的核心焦點。
新通函要求保薦人和協調人必須主動排查紅旗信號、向證監會和港交所匯報可疑安排，疑慮無法消除則須拒絕接單。簡單來說＝ 以後投行不能再講「我唔知」——不查就是失職。
我們相信，迄今採取的行動已嚴重打亂兩個涉嫌參與IPO操縱案的集團的運作。
杜根南（Michael Duignan）
香港證監會執法總監
（2025年10月13日，證監會公告）
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