港股逼空與pair trading共現，美股AI動能回歸
N.R. Finch
港股連續兩周大幅反彈，央行外儲增配港股表態點燃逼空行情，但A/H溢價走擴暴露配對交易壓制；美股一邊，SK海力士ADR首日漲12.8%、Meta和亞馬遜接連加碼，AI軍備敘事重新站穩。
央行一句話，點解可以掀起港股逼空？
直接催化劑是央行行長潘功勝表態：中國外匯儲備將提高在港資產配置比例。
恒生高股息率指數TTM股息率達6.0%，而外儲2010–2019年平均投資收益率僅3.2%。這意味著→ 港股高息股對外儲而言是「收益率升級」，增配有基本面支撐，並非單純喊話。
過去兩周領漲方向集中在賣空佔比最高的行業：醫療（4.07%）、可選消費（3.03%）、科技（2.83%），逼空交易（空頭被迫買回股票平倉）特徵非常明顯。
逼空仲可以行幾遠？
港股整體未平倉賣空佔市值比例已從6月中旬高點小幅回落至2.43%，但仍處於歷史均值三倍標準差以上。
簡單來說＝ 空頭倉位依然極度擁擠，只是剛開始鬆動，後續回落空間仍然較大。
但能否持續消化，取決於兩個變量：人民幣匯率走勢和南向資金流向——目前這兩個信號並不全面利好。
配對交易壓制緊H股，點樣睇得出？
6月29日港股反彈以來，A/H溢價指數反而走擴2.1%——H股升了，但A股升得更多，套利空間在擴大。
原本H股有溢價的標的（瀾起科技、兆易創新、寧德時代等）溢價率明顯收窄。這意味著→ 有資金在做「多A空H」或「多H空A」的配對交易（pair trading），對沖而非單邊看多。
同時，人民幣近兩個交易日再現升值跡象，南向ETF自3月5日以來累計流出1,256億元，仍在淨流出。簡單來說＝ 港股在漲，但境內資金並無跟住加倉，反而在撤。
港股短期應該睇邊個方向？
中信證券建議關注基本面確定性高、有事件催化的四條線：
創新藥（業績有韌性 + 回購支撐 + 海外BD）、航空（出行旺季 + 油價回落）、機械人（Optimus預計量產催化）、強工業屬性金屬（業績高增長 + 加息預期回落）。
這反映出一個判斷：逼空紅利不確定，選股要回到「催化劑明確、不依賴空頭回補」的標的。
美股AI動能點解重新企穩？
SK海力士美股ADR上市首日收漲12.8%，超額認購，直接為AI動能交易延續提供了信心。
7月初市場一度擔憂資本開支放緩——Meta釋放出售部分富餘算力的信號，半導體板塊波動放大。但近期情緒反轉：Meta宣佈在加拿大投資130億加元新建數據中心；亞馬遜向SEC提交美元債發行文件，發行規模合計約250億美元。
說白了＝ 嘴上話要賣算力，手上卻在砸錢起數據中心、發債融資——行動比信號更能說明問題，算力軍備競賽敘事依然成立。
美股估值去到咩位置？
截至7月10日，標普500動態市盈率20.4倍，納斯達克100為23.3倍，較上周分別擴張0.9和2.4個百分點，但相較6月2日高點仍處相對低位。
納斯達克100及MAG8至年底盈利增速預期較上周再度上修0.36和0.08個百分點。這意味著→ 估值在漲，但盈利預期亦在同步上調，並非純粹的泡沫擴張。
中信證券判斷美股短期維持震盪上行，建議關注軟件、軍工、能源基礎設施及金融（銀行及金融科技）。
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