港股低開 恒指跌0.33% 光通信板塊走強
Claire Weston
港股周三低開，恒指跌0.33%、恒生科技指數跌0.7%，光通信板塊卻逆市領漲；三間機構對後市分歧明顯，核心爭論在於海外資金與AI行情能否真正傳導至港股。
今日開市發生了甚麼？
恒生指數低開0.33%，恒生科技指數跌0.7%，科網股整體受壓。
光通信板塊逆市走強：劍橋科技漲近5%，長飛光纖光纜漲近4%，匯聚科技漲超2%。
這意味著→ 大市走弱之際，資金集中流入光通信細分線，市場並非全面看淡。
東吳證券為何看好港股反彈？
核心邏輯：美股科技行情正從AI硬件向應用軟件和中下游擴散。
港股在AI應用、軟件及基礎設施領域的市值權重顯著更高，一旦美股漲勢蔓延至中下游，港股有望形成共振。
簡單來說＝ 美股AI賺錢效應如果從「賣鏟的」傳到「用鏟做事的」，港股裡「做事的」公司更多，受惠更直接。
交銀國際睇到了哪些催化劑？
下半年宏觀主線預計切換：從「AI驅動的低通脹增長」轉向「再通脹下的結構性調整」。
簡單來說＝ 上半年市場靠「AI熱+物價穩」升上來，下半年通脹可能回升，市場邏輯要換一套。
交銀認為恒指和恒生科技指數在企業盈利修復、AI產業敘事、國產替代三重催化下，仍有上行基礎。
光大證券為何更審慎？
光大判斷：底部區域已現，但反轉時機未至。
市場對負面因素的消化已較充分，海外被動資金回流及南向資金流入提供了價值底部支撐。
這意味著→ 目前的支撐來自「不得不買」的被動資金，而代表長線判斷的主動外資尚未大規模回流——缺少這股力量，趨勢性行情難以啟動。
港股下半年——反彈還是繼續磨底？
BULL
海外行情共振
美股AI漲勢向中下游擴散，港股權重更高，有望直接受惠。
三重催化疊加
盈利修復 + AI敘事 + 國產替代，基本面支撐在改善。
BEAR
主動外資未回
長線資本未有大規模回流，缺乏趨勢性行情的關鍵驅動力。
復甦仍需驗證
中國經濟復甦強度和企業盈利持續性，仍需更多數據確認。
簡單來說＝ 底部大概率已經到了，但從「唔跌了」到「真正升起來」之間，還欠一個主動外資回來的信號。
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