霍爾木茲「暗流」加速：65%油輪以「黑暗模式」過境
Miles Bennett
5月約65%出港滿載油輪關閉AIS信號、以「黑暗模式」穿越霍爾木茲海峽，官方「日均三艘」的數據嚴重低估實際流量。這意味著→ 全球石油定價所依賴的供需數據正被系統性扭曲，市場須轉向替代指標判斷真實供應。
官方數據話「日均三艘」，實際流量有幾多？
衝突以來，LSEG和Kpler監測到每日僅約3艘油輪進出海峽，僅為戰前水平的十分之一。
但5月約65%的滿載油輪關閉了AIS（自動識別系統——船舶用來廣播自身位置的信號裝置），以「黑暗模式」過境。
這意味著→ 官方可見的流量只是冰山一角；真實出口量遠高於追蹤數據所顯示的水平。
船都睇唔到，點知油喺度流出？
關鍵替代指標是波斯灣內的「水上浮油」——被困在海峽內側、儲存在油輪上的石油總量。
Kpler數據顯示，浮油規模已從3月22日峰值的1.84億桶降至本週約1.48億桶，累計減少約3600萬桶。
5月消耗速度加快至每日約71萬桶，高於衝突以來約50萬桶的日均水平。簡單來說＝ 油在加速流出，只不過我們睇唔到船。
呢啲「隱身」油輪行咩路線？
據路透社報道，部分船隻可能透過伊朗與巴基斯坦、印度、中國、日本等國的雙邊安排，在伊朗劃定的走廊內有限通行。
部分船隻甚至可能向伊朗繳納「安全通行費」；另有船隻借道靠近阿曼海岸的航線。
還有一種可能：在美國海軍默許甚至主動協助下完成過境。這反映出 各方都在以非公開方式維持石油流動，地緣博弈在水面之下進行。
油價定價基礎仲可唔可靠？
貨物流向和目的地的能見度大幅下降，基準油價所依賴的供需流量數據愈發難以核實。
這意味著→ 傳統追蹤手段正在失效，水上浮油規模等替代指標的重要性大幅上升。
簡單來說＝ 以前睇船數就知油供咗幾多；而家船「消失」了，只能反過來睇倉庫空咗幾多嚟倒推。
供應真正恢復，卡喺邊度？
即便局勢趨穩，有一個物流瓶頸：空載油輪必須能穩定返回波斯灣裝貨，才能形成「滿載出、空載入」的良性循環。
目前這一循環尚未在規模上實現——船東和租船方對進入高風險區域仍保持審慎，保險費率持續反映高風險溢價。
約1100萬桶/日的關停產能能否重啟，取決於出口通道的可預期性。當前以「黑暗模式」維繫的脆弱流量，仍不足以支撐這一信心。
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