霍威爾：全球流動性動能見頂，股市最佳窗口已過
N.R. Finch
CrossBorder Capital創始人霍威爾指出，全球流動性動能已於去年四季度見頂並持續減速，驅動股市上升的順風正在消退——按其周期模型，市場已進入大宗商品主導的晚周期階段，投資組合需要準備切換。
流動性動能見頂，到底意味著甚麼？
霍威爾追蹤的核心指標是流動性的變化率，而非絕對水平。這意味著→ 即使全球流動性總量仍處高位，只要加速度開始下降，資產表現的排序就會改變。
在其65個月全球流動性周期模型中，動能於2022年底觸底回升，去年四季度達到峰值，此後持續減速。
簡單來說＝ 水池裡的水還很多，但注水速度已經在放慢——市場最先反應的，恰恰是這個速度變化。
資產輪動有固定劇本？股票排在哪一幕？
霍威爾將一套固定輪動序列疊加在流動性周期上：動能上升期→股票領漲；周期頂部→大宗商品達峰；動能回落期→現金跑贏；周期底部→長久期國債表現最佳。
按這套劇本，股票的最佳窗口出現在動能上升階段，那個階段已經過去。當前市場進入霍威爾所稱的「投機階段」——大宗商品強勢、收益率曲線熊市平坦化，兩者均與模型預測吻合。
大宗商品交易已運行約十二至十五個月，這是晚周期特徵。這意味著→ 下一個切換節點——從大宗商品轉向現金、再轉向長久期國債——正在逼近。
65個月周期靠甚麼支撐？
霍威爾於2000年首次用傅里葉分析法（一種把複雜波動拆成規則周期的數學方法）擬合出這條曲線，此後從未重新估算參數。
「周期研究基金會」將數據獨立輸入自有算法，得出了完全相同的65個月周期，提供了跨機構交叉驗證。
CrossBorder Capital目前追蹤約90個金融體系，每個國家收集約30個數據序列，九個月前已將更新頻率提升至每日。
霍威爾和帕爾都看流動性，為何結論相反？
Global Macro Investor創始人帕爾在其「Everything Code」框架中構建了相似的底層邏輯——全球流動性周期以相近頻率驅動所有風險資產。
關鍵分歧在操作層面：帕爾在貨幣貶值的長期敘事下選擇結構性做多風險資產；霍威爾的近期判斷則是，動能已開始消退，當下不是加倉風險的時機。
簡單來說＝ 兩人用的是同一台引擎，帕爾掛著高速檔，霍威爾已經在降檔。這反映出同一套分析工具在不同時間尺度上可以得出截然不同的操作結論。
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