匯豐：AI生產力紅利未被定價，美股估值仍偏低
nashnova research
滙豐全球首席投資官塞爾斯稱標普500以19倍預期市盈率交易並不貴，市場尚未定價AI驅動的盈利增長——但10年期美債收益率逼近5%是最大尾部風險。
19倍市盈率，憑甚麼說「不貴」？
標普500當前約19倍預期市盈率，歐洲斯托克600約15倍，兩者差距已明顯收窄。
這意味著→ 市場已把「美股盈利增長能否持續」的疑慮定價進去了，並非盲目樂觀。
簡單來說＝ 以前美股比歐洲貴得多，現在差距縮小，說明悲觀情緒已壓低了美股的溢價。
AI到底有沒有在賺錢？
塞爾斯援引數據：已採用AI的企業在盈利、營收和利潤率增長上均強於未採用AI的企業，且集中在美國。
這意味著→ AI不再只是「燒錢講故事」，已在實際生產中產生可量化的效益。
但市場仍在觀望——需要更多季度業績和訂單簿數據來確認這條增長曲線能否延續。
晶片股為甚麼被打折？
晶片製造商正遭到投資者折價定價，核心原因是市場懷疑2027年盈利預測過於樂觀。
塞爾斯認為這種悲觀將逆轉：企業通過訂單簿和業績指引提供更具體證據後，折價會修復。
說白了＝ 市場不是不看好晶片，而是覺得「畫的餅太遠」——一旦訂單數據坐實，股價就會補回來。
5%收益率——股市的天花板在哪？
塞爾斯將美國10年期國債收益率升至約5%列為股市最大單一風險。
摩根大通的格雷斯·彼得斯和巴克萊的伊曼紐爾·考均表示，10年期觸及5%將令投資者對股市明顯趨於謹慎。
這反映出 債券市場已重新主導股票投資者的決策——美伊衝突推高油價通脹擔憂，聯儲局鹰派信號與財政隱憂共同推升收益率。
歐洲能當「分散化工具」嗎？
塞爾斯認為歐洲受能源衝擊的脆弱性低於此前預期，可作為對美國AI交易敞口過重的投資者的分散化工具。
近期從科技股向金融股的輪動已令歐洲股市受益。
簡單來說＝ 如果你的倉位全押在美股AI鏈上，配一些歐洲股票能降低波動——尤其是歐洲金融股正在接住從科技股流出的資金。
這套邏輯成立的前提是甚麼？
兩個關鍵驗證節點：AI盈利能否持續兌現 + 國債收益率能否在5%以下企穩。
如果AI盈利增長被證偽，「未被定價」就變成「不該被定價」；如果收益率突破5%，即便盈利強勁，股市估值也會被壓縮。
這意味著→ 塞爾斯的樂觀判斷不是無條件的——他押注的是「盈利繼續超預期 + 利率不失控」這個組合。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。