匯豐：亞洲與1997年危機相似，但風險已從金融轉向需求

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滙豐首席經濟學家諾伊曼指出，當前亞洲在美債高利率、日圓大幅貶值、科技熱潮三方面與1997年金融危機前夕相似，但核心脆弱性已從金融端轉向需求端——亞洲對美國AI硬件需求的依賴，才是這一輪真正的風險所在。

邊三件事令人諗起1997年？

滙豐首席經濟學家弗雷德里克·諾伊曼列出三項相似點：美債收益率高企、日圓大幅貶值、科技樂觀情緒高漲。

美國10年期國債收益率從2020年8月的0.5%升至當前約4.79%，僅今年以來便上行約80個基點；1997年4月該收益率約7%，同樣處於數年高位。

日圓從2021年1月約103貶至今年7月的163高點，貶幅約57%；1995至1997年間日圓從80貶至130，貶幅約55%——兩段走勢幾乎重疊。

1990年代末的互聯網浪潮與當前的AI熱潮形成呼應，市場情緒結構亦相似。

諾伊曼強調，差異「超過相似之處」，關鍵在於資本流向已經逆轉。

1990年代，亞洲多數經濟體是資本淨輸入方，儲蓄不足以覆蓋支出；美元融資成本一漲、日圓一弱，壓力就直接傳導到本地金融體系。

這意味著→ 1997年的危機本質是「借咗太多美元、還唔起」。

而今亞洲經濟體已普遍轉為資本淨輸出方，美元融資成本上升和日圓走弱對其構成的直接金融壓力已大為減輕。簡單來說＝當年係欠人錢怕加息，而家係手頭有餘錢向外投，同一個利率環境，受力方向反轉咗。

諾伊曼指出，亞洲當前的核心風險已從金融脆弱性轉向需求脆弱性——對美國AI硬件需求的高度依賴。

韓國、日本、台灣和新加坡的電子產品出口增長，均在相當程度上受益於AI相關需求的拉動。

這意味著→ 如果美債收益率繼續上行、壓制美國企業的AI硬件投資，或者日圓波動擾亂全球融資市場，亞洲的商品需求可能隨之走弱，區域經濟增長將面臨下行風險。

說白了＝ 1997年驚嘅係「錢被抽走」，而家驚嘅係「訂單冇咗」——風險從金融端搬到咗需求端。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。